公司4 月14 日晚发布公告，拟向中国移动国际控股发行1.82 亿新股，约占当前股份总额25%，认购价7.6 港元/股，所得净额13.84 亿港元将用以产品研发/业务拓展（40%）、投资收购（35%）、补充营运资金（25%）。预计公司此举对内将满足资金需求、优化治理结构，对外通过强化与中国移动长远合作，有望巩固传统业务市场份额、拓展创新业务发展空间。长期看好公司电信软件主业稳健增长、垂直行业拓展及DSaaS 业务快速成长，维持“买入”评级。
　　 补血强化产品研发、加大业务拓展，战投优化股东结构、提升治理水平。公司预计发行所得净额（扣除相关开支110 万港元）13.84 亿港元：（1）约40%用于产品技术研发、OSS/数字化运营/企业上云等业务拓展；（2）约35%用于投资收购业务互补或符合战略的资产与业务；（3）约25%补充营运资金。2019 年公司剔除股权激励费用后研发投入8.19 亿元（同比+45.50%，占收比14.3%），垂直行业客户59 个（同比+55.3%），DSaaS 收入1.52 亿元（同比+83.9%），2019 年底短期借款5.94 亿元（同比-68.98%），此次发行将为公司持续研发投入、新兴业务拓展及财务状况改善进一步奠定基础。另外，截至2019 年中，公司前十大股东主要为PE 投资机构（第一大股东Skipper Investment Limited 持股29.53%），与公司的业务/战略联系并不紧密，而此次发行后中国移动国际控股（中国移动旗下投资控股平台）预计将成为第二大股东，并将提名2 名非执行董事加入董事会，优质战投的引入有利于公司优化股东结构、提升治理水平。
　　 强化客户联系，传统业务市场份额更加巩固。公司是中国最大的电信软件供应商，拥有逾500 种“电信级”高可靠/稳定/可用的软件产品组合，2019 年软件产品及相关服务收入53.30 亿元(+9.8%)，运营商客户247 个(+15.4%)，留存率维持99%以上。公司电信软件主业包含两大领域：（1）BSS：2017 年市占率50%（华为20.3%排名第二），近年来持续参与运营商5G 及IT 顶层规划维护市场份额，此次发行将强化与大客户中国移动的联系，有助于巩固市场地位；（2）OSS：公司通过打造六大5G 网络智能化产品，已经获取了17 例运营商合作试点项目和千万级订单，此次发行将深化公司与中国移动在5G 网络智能化业务的联系，有助于加速产品商用进程。另外，公司也强调将深化与电信、联通等运营商及垂直行业客户的合作，一如既往地提供更加优质的产品及服务。
　　 携手移动集团，创新业务发展空间更为广阔。公司创新业务大致分为三类：（1）垂直行业软件产品：基于电信软件产品及解决方案聚焦重点行业（金融/政府/交通/能源/邮政等）规模复制，2019 年垂直行业客户数提升至59 个(+55.3%)，留存率99%以上；（2）DSaaS：公司致力于成为5G 时代大型企业数字化转型使能者，2019 年相关收入1.52 亿元(+83.9%)；（3）企业上云：IDC 预测2018-2023 年我国云MSP 市场规模CAGR 达70.8%，2023 年达44.6 亿美元，公司积极合作主流云厂商（阿里/华为等）提供“云转售/云管/云软/云增值服务”等多项MSP 服务。2019 年11 月，中国移动在全球合作伙伴大会表示，"云改是移动5G+战略重要举措，移动云目标三年内进入国内云服务商第一阵营，三年投资总规模千亿级"。因此，此次发行将推动公司与移动集团在垂直行业拓展、数字化运营、企业上云等方面长远合作，公司携手移动集团成长空间更为广阔。
　　 风险因素：新股发行不确定性；运营商5G 软件投入低于预期；公司垂直行业拓展、DSaaS业务增长及企业上云战略落地不及预期。
　　 投资建议：长期看好公司电信软件主业稳健增长、垂直行业拓展及DSaaS 业务快速成长，暂不考虑新股发行影响，维持2020/2021/2022 年EPS 预测为0.92/1.12/1.24 元，（对应经调整EPS 预测为1.00/1.12/1.24 元），维持“买入”评级。