从电信供应链中多家公司的三季报中，我们留意到个别公司就2021 年发布了保守的指引。
　　考虑到对行业环境的保守看法，我们微调了亚信科技2021 和2022 年的预测。
　　我们仍然看好亚信科技，因为它具有强大的技术，加上新业务有增长潜力。
　　我们重申「增持」评级，目标价上调至14.85 港元（目标2020 年市盈率维持18 倍不变）。
　　行业预期正在重设
　　在从电信供应链中多家公司的三季报和指引中，我们留意到由于中美摩擦增加（美国对中国硬件公司作出制裁）导致不确定性增加，行业环境已趋向保守。我们认为，中国的5G 建设将在未来几年保持稳定步伐。但是，市场已重设对网络部署速度的预期，因此我们亦微调了对亚信科技的盈利预测。
　　预计BSS 业务在2020 年持平，但在2021 年恢复增长在2020 上半年，传统的BSS 业务主要受到新冠肺炎疫情拖累，因为整体签署订单的进度出现延误，加上建造进度亦受到影响。尽管BSS 业务于2020 年二季度开始恢复正常，但整体业务在2020 年仍受到影响。因此，我们预计亚信科技2020 年收入将持平。但是，由于5G 网络建设的进度维持正常，而电信系统开发应该是网络建设之后进行的阶段（我们早前已提出投资周期主题的四个阶段），因此我们仍预计BSS 业务将在2021 年恢复正常增长。
　　对亚信科技的新业务抱持偏正面的看法
　　我们仍然看好亚信科技，主要由于公司有强大的技术和能力，加上公司的新兴业务有增长潜力。通过其DSaaS 业务，公司凭借在大数据和AI 中的业务能力来帮助电信运营商实现业务目标，这对于现有客户的新管理层至关重要。对于中国移动对亚信科技作出投资，可以看到电信运营商非常重视发展趋势。 5G OSS 业务使亚信作为传统BSS 企业进入O 域，并开拓了新的市场空间。我们预计，公司的DSaaS 业务和OSS 业务将在2020 年同比翻倍。
　　垂直行业和企业云化业务为亚信科技提供了另一个增长机会，但它可能会受到新冠肺炎疫情的影响，因为大型企业在不确定的时期或会变得保守，并放慢其数字化步伐。因此，我们将该业务2020 年增长预测微调至同比增长40％。总体而言，我们预计新兴业务在2020 年将占总收入的11–12％，并且在未来还会继续增长。
　　下调净利润预测
　　考虑到运营商相关业务的增长放缓，我们分别将2021 和2022 年的收入预测下调了8.2％和8.3％。由于下调了收入预测和上调了研发费用预测，我们将2021 和2022 年的净利润预测分别下调了9.3％和14.3％。我们对该股维持「增持」评级，目标价上调至14.85 港元。
　　尽管市场环境正在变得保守，但我们认为亚信科技的表现会好于其国内软件同业，而亚信科技有望继续从疫情之中复苏。我们仍然对亚信科技保持偏向正面的看法，因为我们相信它是明显受惠于5G 和大数据发展的公司。