2022 年公司实现营业收入77.38 亿元，同比+12.2%；实现归母净利润8.32 亿元，同比+5.9%。报告期内，公司经营效率稳提升，盈利能力增强，净利润率/毛利率达到10.7%/38.0%，受益于数智运营业务重组初步完成、降本增效力度加大。报告期内，公司三新业务实现营收25.73 亿元，同比增长64.2%，占比提升至33.3%。我们长期看好公司传统BSS 业务持续巩固优势地位，数智运营、垂直行业及企业上云、OSS 的新业务快速发展。我们预计公司2023 年实现净利润9.37 亿元，同比12.7%。给予公司2023E 18xPE，目标价18 港元，维持“买入”评级。
　　公司业绩表现亮眼，三新业务再创新高。2022 年公司实现营业收入77.38 亿元，同比+12.2%。公司上半年受到疫情防控影响，项目交付延迟。2022H2，公司保实施、抢交付，完成全年既定目标。其中：公司三新业务营收达25.73 亿元，同比增长64.2%，占比提升至33.3%，继续发挥引领增长的核心引擎作用。利润方面，公司实现归母净利润8.32 亿元，同比+5.9%；净利率10.7%，同比-0.6pct。此外，公司新签订单金额同比增长超10%，其中三新业务新签订单金额同比增长超50%，占总订单比35%，为未来业绩增长奠定基础。
　　三新业务高速增长，传统业务稳固基本盘。公司扎实践行“一巩固，三发展”战略，业务结构不断优化。分业务，2022 年BSS 传统业务保持稳定，实现收入49.25 亿元，同比+0.2%；三新业务继续快速增长，实现收入25.73 亿元，同比+64.2%，继续发挥快速增长的引擎作用，其中：
　　（1）数智运营业务（DSaaS+DI）实现收入11.5 亿元，同比+57.6%，占总收入比重提升至14.9%，整合原数字化运营业务与艾瑞咨询形成协同优势，结果及分成付费的商业模式持续优化；
　　（2）垂直行业及企业上云业务实现收入7.57 亿元，同比+78.2%，占总收入比重提升至9.8%，继续成为业务最快增长点。其中能源、交通行业收入同比上升308%及80%，政务行业收入同比上升28%。报告期内，公司在能源行业建立了中国核电/风电5G 专网等标杆项目，在政务和交通行业实现规模突破、签单项目分别超50 个和超20 个，在云业务领域深化与阿里云、华为云、百度和腾讯云等头部云商合作；
　　（3）OSS 业务实现收入6.66 亿元，同比+61.3%，占总收入比重提升至8.6%。
　　公司5G 智能化产品持续处于行业领先地位，加大与三大通信运营商合作，报告期内树立了算网大脑、数字孪生、自智网络和智慧机房等领域的标杆项目，持续扩大业务规模。
　　巩固降本增效成功，持续加大研发投入。2022 年公司毛利率为38.0%，同比-0.4pct。在新业务市场开拓和业务规模增长的情况下，公司研发费用率/营销费用率/管理费用率分别为14.3%（-0.3pct）/7.7%（+0.4pct）/4.5%（+0.2pct），保持费用合理增长。报告期内，公司投入研发费用11.08 亿元，同比+10.1%，公司持续在云网、数智、IT 及中台领域开展前沿技术和相关产品研究，报告期内新增专利10 项软件、著作权174 项，牵头国际提案48 篇。
　　把握信创市场机遇，拓展数据库业务。公司成立亚信安慧科技独立运营数据库产品，在通信、政务、交通、医疗等多个行业实现突破。在项目方面，已打造中国移动一级结算中心、中国广电国网5G、北京市档案馆、云南高速客户数据库、洛浦人民医院等标杆项目；在产品和技术方面，AntDB 数据库、内存块链和Web 应用中间件等产品完成国产适配化进程。此外，公司AntDB 数据库的墨天轮排名大幅上升至2023 年2 月的12 名，入围中国信通院等专业机构明星　　榜单，凸显公司数据库业务的实力。
　　风险因素：运营商5G 软件投入低于预期；公司OSS/DSaaS 业务增长、垂直行业拓展及企业上云战略落地不及预期；商誉减值风险等。
　　盈利预测、估值与评级：看好公司BSS 主业稳健增长、OSS/DSaaS/垂直行业及企业上云等新业务快速成长，我们预计公司2023-2025 年实现营业收入87.00/99.33/113.99 亿元，同比增长12.4%/14.2%/14.8%（前预测值2023/2024年为93.79/110.76 亿元）；预计实现归母净利润9.37/10.66/12.09 亿元，同比增长12.7%/13.8%/13.4%（前预测值2023/2024 年为10.44/12.21 亿元）。参考传统业务可比公司东方国信、中兴通讯等（平均23E 23xPE），公司传统电信业务占比目前仍然较大、且存在港股流动性问题，因此给予公司23E 18x PE，目标价18 港元，维持“买入”评级。