投资要点
　　上半年 业绩稳健增长，研发费用率提升较快。2022 年上半年公司实现总收入9.94 亿元（人民币，下同），同比增长12.1%，主要得益于肾科板块的稳健增长。毛利率达74.3%，较2021 年同期微降0.3pct。销售费用率达33.0%，较2021 年同期上升1.8pct，主要由于公司增加市场推广和学术活动；基于公司持续的研发投入，研发费用率达4.9%，较2021 年同期上升1.0pct。2022 年上半年公司实现归母净利润2.97 亿元，同比增长18.4%，对应归母净利率为29.9%，较2021 年同期上升1.6pct，主要由于所得税率的大幅下降。
　　深耕肾科领域，影像、妇儿、玉林全面发展。公司目前已打造“1+6“的全面产品线，以肾科为旗舰，全面推动影像、妇儿、骨伤、皮肤、肝胆、消化系列产品的发展。1）肾科板块收入为7.01 亿元，同比增长14.0%，仍然为集团的主要增长动力，其中益肾化湿颗粒收入同比增长15%，主要基于其解除医保限制和持续的学术推广努力。2）影像板块收入为7040 万元，同比增长12.8%，主要受益于钆喷酸葡胺注射液和碘帕醇注射液的市场份额提升。3）妇儿药物收入为8598 万元，同比增长1.3%，核心产品源力康（右旋糖酐铁口服溶液）正在开展从25mg 到50mg 的规格切换工作。4）玉林制药收入为1.31 亿元，同比增长11%，主要得益于公司在互联网电商和OTC 渠道的营销投入。
　　研发管线顺利推进：2022 年上半年新立项2 个项目，在研产品数量达到16 个，包括肾科品种8 个和影像科品种8 个。根据目前的研发进展推算，2022 年预计将有3-4 个品种完成生产验证，以支撑公司中长期的业绩增长。
　　我们的观点：我们认为肾科和影像科有望成为公司的两大支柱板块，预计公司将不断深耕现有产品市场和推动新产品上市，未来市场占有率有望持续提升。
　　风险提示：研发进度不及预期、产品上市后销售不达预期、政策风险。