海外毛收入强势增长，九阳盈利承压。公司发布SharkNinja三季度经营数据及九阳股份三季报，SharkNinja分部单Q3毛收入同比增长11.7%，固定汇率下毛收入同比增长14.9%；九阳分部2022前三季度实现营收69.25亿元，同比下降1.52%；实现归母净利润5.05亿元，同比下降23.91%；Q3单季度公司实现营收22.15亿元，同比下降3.23%；实现归母净利润1.58亿元，同比下降25.28%。
Sha水品牌主要市场份额特续扩张，空气炸锅爆品贡献九阳收入增量。分业务分部来看，SharkNinja分部：2022年前三季度来自北美、欧洲、日本及全球其他地区的毛收入均强劲增长，同比增幅分别为11.1%、11.2%（固定汇率下为30.2%）、29.2%(固定汇率下为43.6%)，主要受益于1)空气净化器、美妆护理等新品上市；2)市场份额扩张；3)供应链问题影响消减。市场份额方面，SharkNinja主要品类市场份额在核心市场中持续扩张：美国市场，清洁电器、食品料理电器市场份额同比增长300/320个基点；英国市场，电煮锅、吸尘器和食品料理电器的市场份额分别同比高增970/170/400个基点。九阳分部：空气炸锅品类贡献较大，根据天猫线上数据，2022年1-9月九阳空气炸锅系列产品销售额同比+18.9%，累计销售额达到2.99亿元，收入规模持续扩张，强势带动西式电器系列产品贡献业绩。
运输+原材料+汇率多因素共振，公司盈利不利因素逐渐出清。1)原材料价格回落：
2022年4月以来，原材料价格大幅下行，截至10月26日，LME铜、铝价格分别较年内高位回落27.66%、43.14%，公司成本端压力得到改善，盈利能力有望持续提升；2)海运费用下行：三季度海运费用大幅降低，关税的减免公司依然享受；3)英镑、日元、人民币兑美元贬值的共同影响，公司盈利端不利因素基本出清。
下调盈利预测，维持“买入”投资评级。公司内外销需求均面临压力，我们下调S环球生活2022-2024年归母净利润预测为3.6/4.4/5.3亿美元（原盈利预测为4.2/4.7/5.6亿美元)，同比分别增长-15%/24%/19%，对应公司估值8/6/5倍，公司在需求压力下业绩仍显韧性，市场份额保持长期提升趋势，我们看好长期成长空间，维持“买入”投资评级。
风险提示：中美贸易关税超市场预期、原材料价格和海运运费波动风险。