收入保持稳健，压力下仍显韧性。公司2022 年实现收入50.41 亿美元，同比-2.1%，固定汇率下收入同比+0.7%；实现归母净利润3.32 亿美元，同比-21.0%；其中2022H2 公司实现收入28.1 亿美元，同比-3.5%；实现归母净利润1.7 亿美元，同比-26.0%。
　　Shark 主要市场份额持续提升，新品类加速扩张。2022 年小家电宏观环境具一定挑战，海外小家电库存位于高位，下游需求压力凸显，但公司仍表现出较强韧性。SharkNinja分部实现收入37.16 亿美元，同比持平，核心品类在美国市场份额持续上升，美国市场中食物料理电器由33.4%提升至36.1%，清洁电器由32.0%提升至34.6%，英国市场所有品类市场份额均实现持续增长。新兴品类方面，空净器、头发护理、冰激凌机、厨具等快速抢占美国市场份额。分地区来看，受益于英国等区域的强势拉动，欧洲地区收入增长良好，同比提升2.5%至632 亿美元。
　　加速渠道变革，空气炸锅持续贡献九阳分部业绩。九阳分部公司实现营收101.77 亿元，同比下降3.45%；归母净利润5.30 亿元，同比下降28.98%；分地区看，2022 年公司内销实现收入8.85 亿元，同比-2.56%，外销实现收入1.33 亿元，同比-9.03%。在厨房小家电内销整体疲软的大背景下，公司西式电器类产品取得较好增长，同比+4.97%；食品加工机类产品、营养煲及其他产品平稳发展，同比分别-7.50%/-3.30%/+20.32%。西式电器快速发展主要受益于空气炸锅的优秀表现，根据天猫线上数据，2022 年空气炸锅系列产品销售额同比+50.27%，销量同比+62.35%。
　　SharkNinja 拆分至美股独立上市，各分部聚焦区域业务。完成分拆后，JS 环球生活保留SN 亚太业务及九阳分部，SN 北美、欧洲及其他海外区域业务拆分至美股独立上市，我们认为分拆后九阳分部有望重新梳理、整合SN 在中国的清洁电器业务，开启新篇章；SN则聚焦于传统强势区域欧美市场，两者着力于不同区域市场业务，发挥地区优势。此外，逆境之下公司毛利率仍维持稳定，年内下滑0.1pcts 至37.3%。
　　盈利预测与投资评级。公司内外销需求均面临压力，我们下调JS 环球生活2022-2024 年归母净利润预测为3.9/5.1 亿美元（原盈利预测为4.4/5.3 亿美元），新增25 年盈利预测5.5 亿美元，同比分别增长17%/31%/7%，对应公司估值8/6/6 倍，公司在需求压力下业绩仍显韧性，市场份额保持长期提升趋势，我们看好长期成长空间，维持“买入”投资评级。
　　风险提示：原材料价格和海运运费波动风险，新品推广不及预期风险。