北美经销商去库存延续至一季度
JS 环球生活旗下小家电品牌SharkNinja 第一季度毛收入同比增长5.4%，固定汇率下增长约8.6%，稍好于预期。在北美地区，由于经销商自去年第四季度开始的去库存行动延续到第一季度，以及经销商之一的Bed Bath & Beyond 已申请破产，SharkNinja 从去年三季度开始已经停止供货，各因素导致北美的毛收入同比下跌7.9%。但一季度终端销售仍实现个位数增长，主要产品在北美市场份额较去年同期提升0.1 – 0.9 百分点，说明产品依然受到追捧。管理层表示经销商去库存已经接近尾声，将于二季度结束。管理层对下半年北美销售谨慎乐观：1. 有近20 款新品将集中在下半年节日旺季推出；2. 经销商恢复正订单增长将取决于宏观经济和零售消费的变化。
欧洲地区收入增长亮眼
一季度欧洲地区毛收入同比增长69.1%，固定汇率下增长约86.6%。主要增长动力来自英国（占欧洲地区收入约80%），电煮锅和食物料理电器在英国的市场份额分别增长4.2 和5.4 百分点。德国和法国的销售正在爬坡阶段。公司在意大利和西班牙处于先在线上探索阶段，之后再扩大规模至线下渠道。下半年在新品推动下，欧洲有望保持较高增长。
亚太区销售进入新模式
在亚太地区，日本销售增长较乐观；公司近期已和韩国新经销商展开合作。公司还完成收购经销商Mann&Noble 集团于亚太四国SharkNinja 分销业务。通过此次收购，公司得以在澳大利亚、新西兰、新加坡和马来西亚开启直营模式，有利于提升品牌在地区内的知名度和推进业务增长。由于亚太地区规模小（2022 占总收入3.4%），实现高增长的能见度较高。
维持FY23E 收入/净利润预测同比增长8.8%/26.0%FY23E 成本结构改善明显，海运费、原材料价格和代工厂成本回落，预计全年将提升毛利率2 个百分点至39.2%。维持FY23E 净利润4.2 亿美元预测，同比上升26.0%，净利率7.6%。公司将于近期发布分拆SharkNinja 的通函。管理层表示在分拆完成后，JS 环球生活有望提升派息率。我们维持公司目标价11.34 港元，维持“买入”评级。
投资风险1）海外和国内对小家电需求低于预期；2）原材料成本上涨快于预期；3）分拆计划的不确定性。