报告摘要
4S 店业务三季度业绩远超预期：公司披露附属公司正通联合前三季度收入为259 亿，同比增长18%，净利润9.2 亿，同比增长114%。上市公司正通汽车业务比正通联合要多个东正金融的汽车金融业务收入与利润，因此附属公司对于上市公司的发展有很强参照性。在前三季度正通汽车的汽车销量增长17%，公司所代理的奔驰、保时捷、奥迪、宝马、捷豹路虎、沃尔沃六大豪车品牌均完成全年80%的销量目标。我们认为在四季度正通的4S 店业务将继续保持高增长。
汽车金融业务进入上升通道，已搭建互联网汽车消费金融平台：9 月正通汽车与厦门国金在深圳前海成立合资公司正源科技公司，注册资本为5 亿人民币，正通汽车是控股股东，股权占比80%。这将有利于正通汽车的汽车融资业务通过线上线下方式获取客户，将新车贷款、二手车贷款和车抵贷等业务导入线上。合作方厦门国金是在2015 年成立，主要股东有腾讯、金圆集团、大公国际资信评估、永安金控，优势在于大数据风控和ABS 云平台。我们预计东正金融今年和明年资产规模将达到100 亿和300亿，对业绩贡献明显提升。
目标价12 港元，买入评级：我们认为正通的新车销售、汽车金融及托管三大业务均处于高速发展时期，17 年是公司业绩拐点，18 年继续保持爆发式增长。我们调整公司17 年和18 年净利润至11.8 亿和19 亿，提升目标价至12 港元，较现价有46%上涨空间，相当于2017 年和2018 年19.7 倍和12.3 倍预测市盈率，买入评级
风险提示：新车销售不如预期；汽车金融发展不如预期