预测盈利同比增长超过100%
1 月18 日，正通汽车发布公告，公司预期其2017 年净利润同比增长超过100 %，达到人民币9.86 亿元以上。
关注要点
2017 年探索新的商业模式，2018 年静待突破。正通汽车将100 %以上的增长主要归功于：1）汽车金融业务的快速增长；2）理想的品牌组合和经销商网络扩展；3）新车销量的增长和售后服务业务的持续改进。2017 年，公司探索了多种新的商业模式，如经营宝马经销商战略运营管理合作计划（SOMCS），与厦门国际金融技术有限公司合资成立深圳正源汽车科技有限公司，将东正金融注册资本从5 亿元人民币增加到16 亿元人民币，携手人保发展汽车金融。所有这些重大举措和新的商业模式均有助于正通汽车在2018 年实现重大突破。
多方支持汽车金融，核心资本提升有望扩大放贷规模。正通汽车在一个月内两次宣布配售新股，预计净收益可能超过20 亿港元，所筹得资金均用于发展公司的汽车金融业务。东正金融目前的核心资产预计超过20 亿元人民币，再考虑到配股所得款项，公司的汽车金融板块可以扩大放贷规模，进一步拓展业务。正通汽车的金融业务渗透率超过50%，其中东正金融的份额有望上升到30-40 %，这显示出正通汽车的金融产品需求旺盛。同时东正金融也在发展外网业务，有望实现跨越式发展。正通的新商业模式以及其互联网金融生态全闭环已经有了良好的布局，预计2018 年该板块将继续保持强劲势头。
估值与建议
我们暂时维持对公司2017 年和2018 年的盈利预测。维持正通汽车“推荐”评级，维持公司目标价13 港元，对应14 倍2018 年市盈率。
风险
融资成本继续上行。