投资要点
　　业绩大幅增长，延续扩张趋势：2017年，公司录得营业收入354.7亿元人民币，同比增长12.5%；实现综合毛利率10.6%，同比增长1.9 个百分点。
　　期内，公司费用控制得当，实现归属股东的净利润11.9 亿元人民币，同比增长141%。2017 年，公司共开设新店16 家，其中三分之二为自建店，同时还以战略运营管理合作计划的方式托管10 家豪华汽车门店。2018 年，公司计划新增店面15 家，仍以豪华品牌为主，并预计将继续拓展托管业务的规模。
汽车金融业务快速发展，今年利润有望翻番：2017 年，公司汽车金融业务分部总资产增加至72 亿元人民币，低于市场之前预期的100 亿元，主要原因是东正金融完成增资的时点晚，遂公司与银行合作以联合放贷的形式规避了资本充足率的限制，这部分联合放贷无法计入总资产。因此，尽管总资产低于预期，但是分部利润增速快于资产规模的增速，达到3.8 亿元，同比增加71%。目前，东正金融的注册资本为人民币16 亿元，可支持150-200 亿的资产规模。今年一季度，公司月平均生息资产规模达到15亿元，年底预期资产规模将扩充至200 亿元左右，分部利润有望翻番。
维持买入评级：公司是宝马主要经销商，今明两年将受益于宝马5 系、X3 带来的强产品周期，实现利润增长。同时，公司创新式的开展业务托管业务，预计每年将新增托管店面数量，为经销业务提供增量。此外，公司在延伸业务方面突飞猛进，大力开展汽车金融业务。进口关税降低后，豪华车销量占比将提升，利于汽车金融规模的继续增加。2017 年，汽车金融贷款规模70 亿以上，预计今年将达到200 亿以上。未来将实现线上线下业务结合，有望维持较快增速。我们上调了公司2018-2020 年EPS 分别至0.68 元、0.83 元和1.06 元，给予目标价8.0 港元，相当于2018 年9.5倍PE，较现价有31.6%的上升空间，维持买入评级。
　　风险提示：汽车金融业务发展不如预期；传统经销业务再次恶化；国家出台相关政策不利于行业发展。