英恒科技深耕汽车电子领域，提供用于新能源、车身控制、安全及动力传动系统的关键汽车电子部件解决方案，技术积累深厚。公司主要看点在于：
　　新能源领域：“白盒交付”、“合作开发”是优势，BMS、MCU、VCU 能力齐备，在手订单充裕，定点广汽Aion、长安、极氪等多个客户。
　　智能化领域：“芯片供应”是优势，与英飞凌、地平线、赛灵思等芯片厂家深度绑定，实现联合开发和前瞻研究。域控制器已定点多个自主品牌车型。
　　氢燃料电池领域：突破空压机控制器产品，与上汽捷氢合作独家供应。
　　定位灵活的平台型公司：重研发、轻资产、机制灵活的合作伙伴，产品可白盒交付，链接产业链上游的芯片、工具厂家和下游的主机厂、零部件供应商，在芯片需求旺盛和软件定义汽车的驱使下，公司平台型作用凸显。
　　看产品：电动专家 智能新贵 传统老手
　　公司传统产品及工程服务业绩稳健，核心增长来源在于新能源和智能化：
　　新能源：总体受益于新能源汽车渗透率的加速提升，公司依托“可白盒交付”、“合作开发”的独特能力，与主机厂形成能力互补，其MCU、BMS、PTC 等拳头逐步进入自主品牌新客户以及造车新势力客户，迎来产品加速放量。此外，氢燃料电池领域也将为公司带来弹性业务增量。
　　智能化：总体受益于汽车ADAS 及自动驾驶的普及，L2+~L4 车型逐步投放带来了域控制器、雷达等领域的扩容，公司依托与英飞凌、地平线等行业头部芯片厂家的密切合作关系，预计将最先享受行业扩容红利。
　　看经营：财务状况良好 经营稳健
　　纵向比较：财务持续向好，研发持续高投入。21H1 新能源业务占比29%，同比增长179%，汽车电子同比增长39%；研发维持7%左右高投入。
　　横向比较：经营稳健，估值尚处低位。与德赛西威、华阳集团、均胜电子和经纬恒润（未上市）相比公司成长性和营运能力出色、盈利能力有改善空间、估值（PE-TTM 仅36X）处于相对低位。
　　公司业务模式独特且具有竞争力，顺应了行业电动化、智能化的趋势，业绩有望随产品逐步交付加速兑现。
　　投资建议：
　　我们预计公司2021~2023 年的营业收入分别为31 亿元、45 亿元和60 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为1.6 亿元、2.5 亿元和3.6 亿元，每股收益分别为0.15 元、0.23 元和0.34 元，对应PE 分别为32X、20X 和14X。
　　目前公司业务已经进入加速发展期。综合可比公司估值水平，考虑公司流动性问题，22 年给予公司30 倍PE 的估值，合理股价为6.9 元（港币8.4 元）。首次覆盖公司，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　疫情控制不及预期，汽车电动、智能推进不及预期，客户拓展进度不及预期，行业竞争加剧的风险，贸易争端的风险