持续受益汽车半导体价值提升趋势，待业绩兑现驱动估值抬升考虑到2023 年汽车芯片及零组件降价压力、以及公司云服务器业务放缓趋势，我们分别将2023-2024 年营收预测从77.8/111.7 亿元下调至70.6/90.6 亿元，并新增2025 年营收预测为109 亿人民币，对应同比增速分别为46%/28%/21%；基于公司毛利率提升超出我们此前预期，并考虑到整体营业费用率下降，我们分别将2023-2024 年净利润预测由4.5/5.5 亿人民币上调至5.9/7.9 亿人民币，并新增2025年净利润预测9.6 亿元，对应同比增速为43%/34%/22%，对应2023-2025 年EPS分别为0.6/0.8/0.9 元。当前股价4.51 港元分别对应2023-2025 年7.4/5.6/4.6 倍PE。
　　公司具备低估值优势，公司汽车芯片业务仍将继续受益于新能源汽车销量快速增长、以及汽车半导体价值提升趋势，利润端有望保持高速增长，待业绩兑现后有望驱动估值抬升，维持“买入”评级。
　　2022 年业绩高速增长，受益于整体新能源汽车市场增长迅速2022 年公司营收同比上升52%至48 亿元，主要受益于新能源汽车业务增长迅速；分业务来看，公司智能网连业务同比增速最快达151%、云服务器业务同比衰退24%，主要由于疫情期间大幅增长，2022 年新增项目减少所致。利润端，受益于会美元升值及ASP 提升，公司全年毛利率由2021 年的19.7%提升至21.5%，并基于经营效率提升，整体费用率下滑明显，对应净利润同比增长105%至4.1 亿元、净利率由2021 年的6.3%提升至8.5%。
　　在手订单充足有望支撑收入端增长，成本加成模式以稳定利润率公司收入端成长确定性较强，和英飞凌等半导体龙头合作紧密，客户结构多元分散覆盖比亚迪、理想、北汽、上汽等主流车厂。尽管汽车整体销量疲软，但公司产品结构积极向新能源汽车倾斜，有望受益于新能源汽车销量增长、以及汽车半导体价值量提升趋势。汽车芯片降价或导致其收入增速边际下修；但考虑到公司采用成本加成定价法，汽车零组件价格竞争对其利润率影响相对较小。
　　风险提示：电动车渗透放缓，行业竞争加剧，客户拓展低于预期。