希望教育于2021 年11 月1 日公布21/22 学年招生情况。集团新招生人数同比增长15%至82,564人，剔除集团在20/21 学年新并购的南昌大学共青学院等院校，希望教育新招生内生增速达到10%，约7.4 万人。随着新招生人数的增加以及外延并购，集团在校生人数达到232,059 人，同比增长19.2%，剔除新并购院校后，集团内生同比增长13%。公司此次公布的招生情况符合我们的预期。
　　转设持续推进，专科招生发力。从招生结构来看，由于集团旗下的四川交通大学希望学院等6 所独立学院处于转设审核的关键时点，为了更好的满足转设要求，集团21/22 学年内生本科招生计划较20/21 学年减少约8,000 个。因此，新招生人数以及在校生人数的上升主要得益于公司旗下专科院校的发力。伴随着高职院校三年三百万扩招的继续，我们预计希望教育的专科新招生人数在21/22学年达到约58,681 人，内生同比增长26%。另外，由于公司旗下独立学院已经或将在2022 年陆续完成独立学院转设，且教育部在2020 年5 月颁布的《关于加快推进独立学院转设工作的实施方案》中提到将对按期完成转设的独立学院在招生计划等方面给予支持，因此我们预计希望教育的本科招生计划将在22/23 学年（23 财年）恢复，并带动在校生人数同比增长约11%至25.9 万人。
　　至23 财年，集团收入有望达到约人民币34.5 亿元，三年复合增速达到30.1%。
　　支持职教发展，升本计划重启。得益于10 月12 日中办、国办联合发布的《关于支持现代职业教育发展意见》中对职业教育，尤其是职业本科的大力支持，并提出至2025 年，职业本科招生规模不低于高职总招生规模的10%。截至2020 年，我国高职层次招生规模约648 万人，假设未来招生规模不增长，则对应的职业本科招生人数将在25 年达到近65 万人，而现有的37 所职业本科院校在20/21 学年的招生计划仅为约6.1 万人，因此，我们相信高质量办学的高职院校有望在十四五规划期间获得升级职业本科的资格，从而满足此次政策的招生规模要求。而希望教育旗下的四川天一学院（专科）已在十三五期间完成了升级本科院校所需的投入，预计该校的升本计划将重启。若四川天一学院成功获批，则有望带动该校招生计划、报到率以及学费的大幅增长。
　　维持买入。随着独立学院转设陆续完成，我们预计希望教育的本科招生将在23 财年恢复增长。并且，由于公司在22 财年的本科招生有所减少，我们小幅下调22 及23 财年的经调整净利润预测至人民币9.81 亿元和13.33 亿元。我们也下调集团22 及23 财年的每股收益预测至人民币0.121 和0.165 元。我们下调目标价为3.90 港元，维持买入。
　　风险提示：本科招生恢复不及预期。