21财年业绩稳健，调整后归母净利润高于预期
　　21财年对于希望而言收获满满，新增6所学校（3所大学、3所职业学院），使其在运营学校数量达到22所。2020/21学年总学生人数达到19.5万人，同比增长39%，当前2021/22学年总学生人数达到23.3万人，同比增长20%。21财年收入增长总体符合预期，毛利率略有提升，毛利同比增长51%，调整后归母净利润为8.67亿元人民币，同比增长51%，高于一致预测8%。希望公告派发每股0.04港元的末期股利，派息率为30%，对应2.3%的股息收益率。
　　22/23财年将从转设中受益
　　21财年报告经营利润受两所贵州学校的一次性独立学院转设费用影响，费用总额为7.55亿元人民币（贵州黔南商务学院转设费用为4.9亿元人民币，贵州黔南科技学院转设费用为2.65亿元人民币），转设费将在未来10年分期支付。转设费高于我们先前每所学校约1亿元人民币的预期。希望另有四所学校待转设，其中两所将需支付转设费，另外两所的转设费包含在并购代价中。希望预计剩余学校的转设将于2022年5月之前完成，总管理费将从21财年的1.92亿元人民币减少至22财年的约7,000万元人民币，到23财年将无管理费。
　　多重驱动力铸就向好前景
　　我们预计希望21-23财年核心净利润年复合增速为37%，主要驱动力有：1）受惠于职业教育、专升本等政策利好，内生学生人数增长稳健，希望强调其在产教融合方面推出了定制班；2）22财年的成功转设将利好学费的提升，以及管理费节省带来利润率提升；3）4所新并购学校的完全并表将在22财年中有明显体现，经营整改及财务成本下降也将带来利润率提升；4）4所自建学校；5）潜在并购。
　　维持买入评级：长期基本面维持稳健
　　希望的业绩印证了高教公司受惠于政策支持的复苏趋势。我们将22/23财年预测核心净利润分别下调1.0%和1.3%，主要反映此次业绩。我们维持2.3港元的目标价不变，基于未来12个月15倍前瞻市盈率。我们的目标价对应16倍/13倍22/23财年前瞻市盈率。