公司于2018年10月30日收盘后发布了中国会计准则呈列的第3季度业绩，并举行了分析师会议。公司2018年首三季业绩符合我们和市场的预期。首九个月总收入同比下降3.8％，三季度收入同比下降5.5％。首三季净利润同比增长10.6％。鉴于季节性状况维持正常，我们认为市场共识和我们对2018年盈利增长的预测（>14.5％）是可以实现的。我们维持对中国中车2018-2019年的盈利预测。我们认为，该公司是铁路固定资产投资加快和铁路货运业务改革的主要受益者。我们预计公司的核心铁路业务收入增长将在2019年复苏，盈利增长将随着利润率进一步扩大而加快。我们维持对公司的买入评级。我们重申对公司2018 - 2019年盈利增长有望复苏的正面看法。未来几年的机车和货车招标将有助于股价进一步获得重估。该股在10月下跌4.5％，跑赢恒生指数（下跌11.5％）。
投资亮点
有望实现全年共识预测：核心铁路业务收入下滑（图1）主要是受到机车和货车业务拖累，该业务因中铁总新订单较少而受到影响。然而，动车组业务在2018年首九个月收入同比增长13.6％。由于公司收入组合改善和成本控制得宜，毛利率增长0.5个百分点，从2017年首九个月的21.6％增加到2018年首九个月的22.0％。销售及管理费用占销售额的百分比大致不变。期内录得一些投资收益，抵消了融资成本上升以及合资和联营利润贡献减少的影响。2018年首三季净利润同比增长10.6％，三季度净利润则同比增长8.8％。市场共识和我们均预测2018年盈利同比增长超过14.5％。由于我们预计2018年四季度盈利增长加快，我们认为公司将达到市场对2018年盈利的预测。
核心铁路业务收入增长将于2019年复苏：铁路固定资产投资在2018年首三季达到人民币5,720亿元，仅9月铁路投资就加快至1,110亿元人民币。中铁总于9月17日对182个动车组和143辆机车进行了招标，9月22日又为2万辆货车进行了新的招标。到目前为止，机车和货车的招标都超过了中铁总的年初指引，这避免了中国中车2018年机车和货车业务收入大降的可能性。我们认为，对于最近招标的机车、货车和动车订单，中车将在2019年完成全部交付。我们还预计铁路货运业务的扩张将为中国中车带来更多的机车和货车订单。即使我们保守预计其动车组业务没有增长，其机车和货车业务的增长潜力也将推动2019年收入增长复苏。
收入组合改善，加上控制成本得宜，都进一步提高利润：我们预计，核心铁路业务收入增长将有助改善公司的收入组合。同时，其业务整合将继续推动个别板块的利润率扩张。随着规模经济提升，机车和货车业务的利润率也将扩张。
评级维持买入：我们维持对中国中车的买入评级。我们的目标价为8.90港元，基于16倍目标市盈率，与其历史平均值一致。