【申购建议】
　　中国最大的休闲食饮产品连锁零售商。公司是一家成熟且稳步发展的食品饮料零售商，拥有「零食很忙」和「赵一鸣零食」两个品牌，主要采用量贩模式，致力于满足消费者对于优质、平价的零食需求。截至2025 年9 月30 日，公司共有19,517 家门店，覆盖中国28 个省份和所有线级城市，当中约59%的门店位于县城及乡镇。根据弗若斯特沙利文的资料，中国食品饮料零售行业高度分散，按2024 年休闲食品饮料产品GMV 计，公司是中国最大的连锁零售商，市占率为1.5%，前五大连锁零售商占6.0%的市场份额。
　　休闲食饮零售行业加速渗透下沉市场，专卖店渠道增速领跑。根据弗若斯特沙利文的资料，2024 年，中国休闲食品饮料零售行业于下沉市场GMV 达2.3 万亿元，2019-2024 年的CAGR 为6.5%，快于高线市场的4.0%，预计2024-2029 年下沉市场GMV 的CAGR 为6.8%，持续领跑高线市场的4.1%。
　　随着休闲零食向即时性、连带性等消费方向转变，以及消费者更追求产品的多样性和性价比，专卖店渠道崛起，2019-2024 年，专卖店渠道CAGR 达13.9%，增速显著高于其他零售渠道，预计2024-2029 年CAGR 仍达到11.1%。
　　门店扩张快速，业绩增长亮眼。公司2023/2024 年收入为102.95/393.44 亿元，分别同比+140.22%/282.15% ， 净利润为2.17/8.34 亿元， 分别同比+203.45%/283.44%，公司业绩增长一方面受益于门店网络扩张及规模经济效应，2023/2024 年门店数分别为6,569/14,379 家，另一方面是2023 年11 月收购赵一鸣贡献了10.48 亿元收入。2025Q1-Q3，公司实现收入463.71 亿元，同比+75.22%，净利润15.59 亿元，同比+215.91%，业绩保持高增。
　　公司业绩表现亮眼，当前招股价中位数（233.1 港元）对应24 年PE 约54 倍，考虑公司25Q1-Q3 业绩仍保持高增，假设全年维持同样增速，25 年PE 约17 倍，建议申购。