投资要点
　　公司成立于2002 年，是国内K12 头部民办学校教育集团。公司早期以K9 业务为主，2002 年在四川省泸州市建立了第一所学校，后立足四川，向全国实现异地扩张，2018 年公司成功在港交所上市，2021 年民促法之后，公司业务结构实现较大调整，K9 学校剥离出表，高中新建和托管学校加速，截至2024 年11 月，公司在宁波、安徽、湖北、上海等省市建立学校，学校数量达58 所，覆盖18 省市，共服务在校生超过13万，同比增长30%，服务高中生5.39 万人，同比增长46%。2024 年财年，公司实现了营收33.2 亿元，同比+44%，实现了归母净利润5.76 亿元，同比+73%。
　　民促法之后，天立教育已经较快地完成了业务结构调整，行业龙头地位稳固：2021 年民促法对K9 民办学校主体影响较大，民促法出台后行业出现了较大调整，目前已经较难有新增民办学校主体，部分原有民办学校上市集团在将K9 业务剥离出表的同时，也在收缩发展，整体调整偏慢，而天立则凭借着较为高效有执行力的组织架构，实现了较快调整，目前行业龙头地位稳固。
　　凭借着优秀的提分和升学成绩，天立能够成功实现较好的异地扩张：公司国内升学成绩优异，高中升学率和高考一本率均保持在较高水平，每年清北等一线985 学校的录取人数稳步上升。国际留学中多人录取到QS 前50 的名校，公司实行分层培养与三层教学，提分能力强，出色的教学成果也为公司在异地扩张中能够从当地政府中拿到较多优质项目打下了坚实的基础。
　　公司每年保持3-5 所新开高中增长，托管业务也将持续贡献业绩增长。
　　截至2023 年11 月，天立教育校网容量最高可达20 万人，其中高中生最高可容纳10 万人，现有学校爬坡还有较大增长空间，此外，公司计划于5 年内将保持每年新开3-5 所高中，到2027 年实现全国运营40-50所高中，为6-8 万名在校高中生提供综合教育服务。同时，托管业务作为公司近年来高速成长的业务，未来也将持续为公司的收入和业绩贡献增量。
　　盈利预测与投资评级：天立国际控股是我国K12 民办学校公司集团龙头，办学质量优异，升学成绩突出，行业地位稳固，在2021 年民促法之后业务结构已经实现了较好的调整，目前每年能保持3-5 所高中扩张速度，以及数十个学段的托管扩张，我们预计FY2025-FY2027 归母净利润为7.7/10.2/13.4 亿元，对应2025-2027 年PE 分别为12/9/7 倍，首次覆盖，给与“买入”评级。
　　风险提示：招生人数不及预期的风险，政策风险，新校区扩张表现不及预期的风险等