16年第一季净利润同比下降28%，环比下降36%至18亿元人民币（下同）。根据我们的基本假设，预计16年净利润将同比下降37%
我们认为利润负增长主要由于一月份A股快速下跌，导致一季度经纪手续费及佣金收入同比下降40%，净利息收入同比下降92%，投资收益同比下跌10%
　　投资银行和资产管理业务是16年第一季的亮点 - 两块业务的手续费及佣金收入分别同比增长112%和84%，与预期相符A股下跌使经纪和交易收入下降，第一季净利润同比下跌28%16年一月份A股大幅回落，市场整体在第一季表现疲弱，致使当季的净利润同比下滑28%至18亿元，其中经纪业务的手续费及佣金收入同比降40%、净利息收入同比降92%以及投资收益同比收窄10%。
　　正面因素：1）受益于再融资和债券承销业务增加，第一季投行业务的手续费及佣金收入同比大幅增长112%，对总手续费及佣金收入的贡献从15年的11%提升到20%; 2）资产管理业务的手续费及佣金收入同比快速增长84%至10亿元，占第一季总手续费收入的31%（15年为18%）; 3）杠杆率由15年第四季的3.9倍降至16年第一季的3.4倍，主要因为短期融资应付款规模环比下降49%和应付债券规模环比下降19%; 4）第一季资产负债率环比下降4.0个百分点至69.5%。
　　负面因素：1）A股市场成交金额相较于15年萎缩48%，第一季经纪佣金收入因而同比下降40%; 2）年化净资产收益率由15年的22.5%显著下降至9.3%; 3）第一季成本收入比同比上升10.3个百分点至50.1%。
　　催化剂和估值
　　新股发行注册制加速实行、深港通早于预期推出、日均成交量和融资融券余额大幅增长将成为利好股价的催化剂。
　　广发证券现估值为1.51倍16年预测市净率以及14.78倍16年预测市盈率，与其2.16倍市净率和16.28倍市盈率历史高点相比，估值不高。重申买入评级，目标价21.19港元。