广发证券公布2016上半年净利润40.3亿元人民币，年化净资产收益率约为10.2％。在艰巨的市况中，这属于不错的业绩。在上半年，公司来自资产管理和投资银行业务的收入贡献增加，佣金收入仅占总收入20％（2015年：32.3％）。因此，若佣金战展开，广发证券所受的影响将较小。我们将2016/2017年每股盈利预测上调10.2％/11.3％，以反映中国的利率环境正面导致公司的财务成本下降。我们重申广发证券是我们的行业首选，基于戈登增长模型的目标价为23.00港元（2016年市净率为1.94倍（此前为1.85倍），beta值为1.45，权益成本10.2％，中期净资产收益率为13.3％）。在深港通正式公布后，公司股价近日回调，我们相信这为投资者带来吸纳的机会。
　　投资亮点
　　资产管理业务占收入净额的19.9％。由于资产管理业务在去年快速扩张，公司2016上半年的资产管理收入同比增长40.7％至20亿元人民币。其收入净额贡献比重由2015上半年的7.3％激增至2016上半年的19.9％。特别是，公司正将业务重点从低利润的定向资产管理转向利润率较高的集合资产管理业务。集合资产管理的资产规模从2015年底的2,980亿元人民币增长至2016年6月底的4,160亿元人民币。
　　投资银行业务的市场份额上升。该业务收入同比增长76.5％至14亿元人民币，占总收入净额的13.9％。期内公司的股票和债券承销额分别同比增长202％和332％，反映公司的投资银行业务赢取了市场份额。
　　定位良好，帮助公司捍卫经纪业务市场的份额。在资产管理和投资银行业务稳健增长之下，公司有条件以较低的佣金率来捍卫其经纪业务的市场份额。在2016上半年，公司的经纪佣金下降至4.5个基点（2015下半年为5.1个基点）。公司的市场份额大致持稳于4.88％，而中信证券则从2015上半年的6.31％下跌至2016上半年的5.68％。
　　估计于证金公司的投资损失为13.7亿元人民币。在控股公司层面，广发证券上半年的可供出售金融资产损失为13.7亿元人民币，其并无入账于损益表中。去年公司通过证金公司作出的投资额达到139亿元人民币。