第三季盈利重拾升势。2016 年第三季，广发证券录得营业收入人民币50.6 亿元，按年下跌23.8%，表现符合市场预期，也与期内的市场气氛相吻合。除此之外，“营改增”的实施亦是拖低营业收入的主要因素。今年第三季，广发纯利按年增长8.8%，至人民币21.6 亿元，主要受惠于营业开支的良好管控，而营业税及附加费按年大幅下降92.6%，使得“营改增”的负面影响也大部分被抵消。
　　经纪业务转型的关键因素。今年第三季，广发经纪业务净手续费及佣金收入按年下跌57.1%至人民币13.1 亿元，今年首三季则下跌62.6%至人民币41.6亿元。互联网金融及高附加值服务是经纪业务转型的两大关键因素。今年第三季，广发证券98%的新开户是透过网络完成，而新客户的平均佣金率为万分之3.2。广发的整体平均佣金率为万分之4.1，高净值客户的佣金率则为万分之2.6。通过为不同层次的客户提供高附加值服务，不仅经纪业务产生转变，同时公司也可借此逐步转型发展成为综合财富管理平台，借此提升客户的忠诚度。近期，证监会将“一人多户”政策逐渐收紧，将每个客户的开户数量上限由20 个降低至3 个，我们认为，这将为证券经纪从业人员带来业绩考核的压力，但是不会对券商的经纪业务造成负面的影响。相反，各个券商的活跃用户率将有望因此得到加强。
　　投资银行及资产管理业务持续亮眼表现。今年首三季，广发投行业务的净手续费及佣金收入按年大升81.8%，至人民币21.0 亿元。再融资项目、债券发行及并购业务的增长，很好地弥补了IPO 业务的下降。与2015 年底相比，AUM 规模持续扩大，增长32.5%至人民币7,050 亿元，其中，集合资管规模增长46.1%至人民币4,360 亿元。随着AUM 的增长，资产管理业务的收入结构也趋于合理，绩效费及佣金费收入分别占22%及78%。作为未来行业竞争的关键优势，绩效费占比的提升很好的突出了广发资管卓越的资产管理能力。
　　目标价港币18.16 元。我们将公司2016 财年至2018 财年的净利润预测分别上调12.5%、8.0%和1.2%，至人民币83.4 亿元、人民币102.3 亿元和人民币127.8亿元。公司现时的股价分别相当于2016 财年和2017 财年预测市账率的1.4倍和1.3 倍。我们的目标价为港币18.16 港元，相当于公司2017 财年预测市账率的1.35 倍，同时也是同业公司2017 财年的平均预测市账率。维持「持有」评级。