广发证券发布了2017 年年度业绩预报，收入达到215 亿人民币，同比增长3.9%，净利润达到86 亿人民币，同比增长7%，EPS 达到1.13 元人民币，与我们的预期一致。
（我们的预测为1.12 元人民币）。我们维持18.3 港币的目标价，对应1.34 倍2018年PB，对应10.8%的上涨空间，我们维持增持评级。
12 月数据强劲。2017 年12 月，广发证券录得收入22.7 亿人民币，环比增长74.9%，同比增长14.7%，净利润录得11.3 亿元人民币，环比增长65.7%，同比增长23.7%。
港股中资券商平均录得收入环比增长66.9%，同比增长58.9%；净利润环比增长62.8%，同比增长138.4%。这主要是由于A+H 券商在2018 年IRFS9 实行之前确认投资收益造成的。
IPO 储备保持强劲。公司2017 年IPO 融资额达到177 亿元人民币，市场份额达到7.7%。从去年至今，公司以142 家IPO 承销家数，排名行业第一。我们认为投资银行业务将成为主要的驱动力，我们预计公司投行收入2017-2020 年年平均符合增长率将达到18.5%，占总收入比值在2020 年之前突破9.6%（2016 年比值为7.8%）。
完善的资管服务。广发资管业务资产管理规模在2017 年上半年达到1.4 万亿元。同期，广发基金（控股51.1%）和易方达基金（控股25%）的合计资产管理规模达到7360 亿元，使广发成为中国最大的公募基金管理者。此外，广发在中国同业内的集合资产管理规模排名第一，主动资产管理规模在香港的中资上市券商中排名第一。作为第一个拿到合格境内有限合伙人（QDLP）牌照的国内券商，公司扩张全球业务的决心十分坚定，与此同时，公司也是第一批设立海外资产管理部（伦敦）的券商。我们预计公司资管收入2017-2020 年年平均符合增长率将达到7.5%。
经纪佣金收入缩减。由于来自线上券商的竞争加剧，广发证券的佣金率由2013 年的0.089%，降低至了2017 年上半年的0.041%，与行业趋势一致。我们认为广发在经纪业务上的市场份额将保持稳定。我们预期公司经纪业务收入在2017-2020 年年平均复合增长率将达到-4.6%。于此同时，考虑到市场总量的扩张以及与投资银行业务的写作效应，我们预计融资融券业务的收入将会在同期录得8.8%的年平均复合增长率。
维持增持。我们预测公司2018-2019 年EPS 为1.31/1.62 人民币，同比增长16.4%/23.2%。同时我们引入2020 年EPS 为2.02 人民币，同比增长24.8%。广发目前估值为1.13 倍2018 年PB，低于公司历史平均的1.40 倍PB。我们维持18.3 港币的目标价，对应1.34 倍2018 年PB，对应10.8%的上涨空间，我们维持增持评级。