投资要点：
广发证券发布了2017 年年度业绩，收入达到283 亿人民币，同比增长2.1%，净利润达到86 亿人民币，同比增长7%，EPS 达到1.13 元人民币，与我们的预期一致。（我们的预测为1.12 元人民币）。由于目前市场环境不理想这将导致公司的自营和经纪业务收入预期下降，我们将目标价下调至17.3 港币，对应1.18 倍2018 年PB，对应19%的上涨空间，我们维持增持评级。
IPO 储备保持强劲。从去年至今，公司以145 家IPO 承销家数，排名行业第二。公司2017 年承销的IPO 项目共募集资金177 亿人民币，从募集资金看，市场占有率达到7.7%。而在融资以及贷款利率上升，融资需求旺盛的背景下，我们认为再融资规模有望触底回升。我们认为投资银行业务将成为主要的驱动力，我们预计公司投行收入2017-2020 年年平均复合增长率将达到18.5%，占总收入比值在2020 年之前突破9.6%（2016 年比值为7.8%）。
完善的资管服务。广发证券的资产管理业务规模在2017 年达到5234 亿元，月均资产管理规模在同业中排名第六，而集合资产管理计划管理资产规模在同业中排名第一，主动管理资产规模排名第二。同期，广发基金（控股51.1%）和易方达基金（控股25%）的合计资产管理规模达到8876 亿元。除货币市场基金以外，广发基金和易方达的资产管理规模在基金行业中排名分别为第一和第八。未来我们预计公司资管收入2017-2020 年年平均符合增长率将达到7.5%。
经纪佣金收入缩减。由于来自线上券商的竞争加剧，广发证券的佣金率由2013 年的0.089%，降低至了2017 年全年的0.039%，与行业趋势一致。我们认为广发在经纪业务上的市场份额将保持稳定。我们预期公司经纪业务收入在2017-2020 年年平均复合增长率将达到-4.6%。与此同时，考虑到市场总量的扩张以及与投资银行业务的写作效应，我们预计融资融券业务的收入将会在同期录得8.8%的年平均复合增长率。
维持增持。我们预测公司2018-2020 年EPS 为1.31/1.61/2.02 人民币， 同比增长15.7%/23.4%/25.3%。广发目前估值为0.99 倍2018 年PB，低于公司历史平均的1.40 倍PB。
由于目前市场环境不理想这将导致公司的自营和经纪业务收入预期下降，我们将目标价下调至17.3 港币，对应1.18 倍2018 年PB，对应19%的上涨空间，我们维持增持评级。