在汲取过2016年的经验后（国泰君安国际就孖展融资业务作出减值1.06亿港元，占净利润的比例超过10％），国泰君安国际更严格做好孖展贷款的风控管理，并把贷款的重点转放到大盘股上，这些措施使公司免受17年上半年的小盘股跌市所影响。然而，这使公司未能收取像从前般高的利息，同时也在短期内限制了孖展余额和收入的增速。另一方面，考虑到公司今年的固定收益和股票承销表现强劲，我们将企业融资收入预测上调9％，但在将中期股本回报率预估从16％调整至14％后，我们的2017/2018年每股盈利预测下调7％/14％，并将戈登增长模型目标价从3.20港元下调至2.65港元（基于2.05倍12个月动态市盈率）。评级从买入下调至持有。
　　投资亮点
　　孖展贷款相关减值的忧虑消褪，市场转至关注增长放缓。在2011年至2016年的五年期内，公司贷款融资业务的收入和融资余额的年均复合增长率分别为45％和49％。在过去，孖展贷款和其他贷款基本上是公司高速增长的最大动力，2016年贷款利息占总收入的51％。我们认为，公司需要更长时间来改变孖展融资业务的策略，以更集中于大盘股及做好风控管理。我们下调利息和孖展余额的预测，并将2017/2018年的贷款和融资收入预测下调3％/ 16％。
　　企业融资收入增长属预期之内。市场普遍已预期，公司的股票承销收入增长将受助于母公司在5月的IPO。至于固定收益产品承销，最新的数据显示公司在今年上半年的表现良好。据彭博社数据，去年上半年国泰君安国际的固定收益产品承销额达到87亿美元，占去年总额的70％以上。由于我们对公司债务资本市场业务的看法更为正面，我们将公司2017年/2018年投行业务预测提升9％/8％。
　　市场成交量从低基数回升。在17年上半年，香港市场的日均成交额回升至750亿港元（16年上半年为670亿港元），而年初至今的日均成交额已逐渐上升至760亿港元。我们认为，大盘的良好势头将在下半年持续，主要由于：1）美元升值进程稳定；2）内地与香港上市公司之间的估值差距不断缩小；3）港股通资金有进一步增长的潜力。我们对2017年/2018年全年日均成交额的预测维持于780亿/830亿港元，预计经纪业务收入于2017年/2018年同比增长12％/ 7％。