归属普通股股东净利润同比增长25.5%，符合预期。2017 年上半年公司实现收益16.60 亿元（港元，下同），同比增长28.8%；归属普通股股东净利润6.74 亿元，同比增长25.5%；测算母公司IPO 承销贡献净利润约1 亿元，剔除此因素后预计净利润同比增长6.86%。根据最新股本计算的当期摊薄EPS 为0.10 元/股，当期ROE 为8.10%。期末普通股股东BVPS 为1.19元/股（不含永续债）。公司分派中期股息每股普通股0.045 港元。
　　业绩增长来自投行业务驱动。上半年公司收益总额同比增加3.49 亿元，其中投行业务佣金收入增加2.84 亿元，经纪佣金收入增加0.78 亿元，资产管理增加0.01 亿元，贷款及融资利息收入增加0.08 亿元，结构化金融产品投资增加0.42 亿元，做市业务增加0.36 亿元，自营业务亏损1.0 亿元（非方向性投资，为配合投行业务所做的债券做市，预计是美元加息导致的债券持仓亏损）。投行收入增长贡献了整体收入增量的81.5%。
　　母公司IPO 项目是投行收入增长主因。上半年公司投行承销佣金收入同比增加2.84 亿元，其中股权承销收入增加1.88 亿元，债权承销收入增加0.81 亿元，财务顾问收入增加0.15 亿元。上半年公司在母公司国泰君安（02611.HK）172 亿港元IPO 项目中担任保荐人、主要全球协调人和账簿管理者等重要角色，母公司IPO 项目融资额占比上半年公司投行股权融资总额的69.4%，据此计算股权承销费约1.64 亿港元，是投行收入增长的主要贡献。
　　接驳中小券商交易推动经纪收入增长。上半年公司证券经纪收益同比增长54.9%，超过同期港交所市场股票交易额的增幅（12.6%），我们认为原因是公司接驳中小券商交易模式在发挥效应。国君国际拥有香港券商中最完善的经纪业务IT 系统，能够对接全球主要交易所。随着港股通的开通，很多香港展业的中小券商无力承担系统改造，转向国君国际购买相应服务，即中小券商在公司开账户，其客户交易佣金与国君国际分成。
　　孖展业务调结构，收入规模同比下降7.4%。出于孖展贷款质量稳健性考虑，公司上半年积极调整孖展业务结构，根据股票风险实行差异化孖展定价。因为处于业务调整期，上半年公司平均孖展贷款余额126.4 亿元，同比下降5.3%；孖展利息收入5.13 亿港元，同比下降7.4%。
　　结构化金融产品投资收益增长67.7%。上半年公司实现结构化金融产品投资收益1.04 亿元，同比增长67.7%。公司拥有标普BBB+信用评级，凭借较低资金成本优势和与国际大行缔结的业务合作关系，公司能够在不同的市场环境中，为客户提供不同风险和收益水平的结构化金融产品。在此业务过程中，公司赚取稳定的背靠背交易收益，而不承担市场波动的风险。
　　风险提示。1.港股市场交投活跃度下降；2.融资借贷款坏账率上升。
　　盈利预测及估值。公司不仅拥高净值活跃客户基础，完整的牌照和业务架构，而且有稳定的管理团队和长效的股权激励，具有将客户需求迅速转化为产品和服务的能力，这是公司业务结构灵活且盈利稳定的主要原因。考虑到经纪业务和投行业务增速较快，调整公司2017/18 年净利润预测为12.57/14.02亿港元，对应EPS 为0.18/0.20 元/股（原假设0.16/0.18 元/股），BVPS 为1.30/1.43 元，ROE 为13.87/14.04%，当前股价对应PB 为1.89/1.72 倍（不含永续债）。作为香港经纪商，公司受益于港股市场的交投活跃，维持“增持”评级。