国泰君安国际股价在过去一个月下跌近25％，主要由于过去数周大盘的急跌放大了公司1月底增发消息对股价的负面影响。目前公司的2018年预测市净率为1.64倍，接近2015年中旬A股市场大跌时的低水平。我们认为，这估值显然是反映过度悲观的情绪，因为现时港股和A股的市况已较当时大幅好转。另外，即使本月中旬为农历新年假期，本月以来港股市场的日均成交额仍达1,495亿港元，属于不低的水平。我们认为，该股份目前的下行风险有限，我们维持戈登增长模型目标价3.74港元，相当于2.51倍2018年市净率（假设股权成本为9.4％，中期股本回报率为16％）。维持买入评级。
投资亮点
国泰君安国际股价明显滞后。国泰君安国际的股价在过去一个月下跌了约25％，跌幅远高于恒生指数（-4.4％）、港交所（-7％）和海通国际（-15.6％）。我们认为，公司1月底增发的消息和过去几周疲弱的市况是导致股价积弱的原因。
估值过度悲观，下行风险有限。公司的2018年市净率为1.64倍，接近2015年中旬（A股大跌）和2016年初（A股熔断机制被触发）的水平。我们认为，股价很明显是过度调整，因为目前的市况明显优于2015年中旬和2016年初。因此，我们认为股价进一步的下跌风险有限（注：1月下旬公司增发的价格为每股2.85港元）。
2月的日均成交额仍然高企。港股市场在1月录得强劲的日均成交额（1,600亿港元）后，2月（截至2月22日）的日均成交额轻微回落至1,495亿港元。我们认为这水平仍颇为不俗，尤其是考虑到市场交投受到农历新年假期影响。预计香港券商（包括国泰君安国际）的业务前景将保持正面。股价大幅回调带来了买入的良机，我们维持戈登增长模型目标价3.74港元，上升空间53％。