18 年全年业绩概要与亮点：
国泰君安国际18 年营业收入跌4%至30.1 亿港元（低于我们预测-16.8%），归属股东利润同比降35.1%至7.97 亿元，若撇除公司17 年IPO 带来的收入影响，纯利按年降20.4%，每股盈利0.11 元（低于预期-52%），每股股息降41.1%至0.05 港元。主因做市及投资中的股票债券交易亏损、经纪收入下滑、孖展贷款的减少，2017 年母公司国泰君安上市所带来的收入高基数等因素影响。
中泰评论：
收入结构更均衡 公司总体收入同比下降4%，但整体看，业务链条持续优化，结构趋于均衡。其中贷款及融资占比43%，实现收入13.07 亿港元，仅微增 1%主因继续调整孖展贷款蓝筹股占比，致孖展融资收入缩降至7.79 亿港元（同比-20%），公司自2017 年起已开始着手处理以中小市值股票作抵押物的大股东融资，以及加强零售投资者的孖展融资业务，其孖展融资业务已完成转型，相关业务风险亦已降低。零售投资者的孖展融资正持续增加；金融产品、做市及投资板块已占比21%，收入6.38 亿港元，其中金融产品收入劲升111%，企业融资板块DCM劲升38%表现亮眼，传统经纪业务则缩减12%至4.55 亿元，占比仅15%，管理层认为，19 年金融产品及做市投资、企业融资中的ECM、DCM 有望强劲增长。
多样化融资渠道保资金成本有竞争优势 公司18 年融资成本同比增长81%，银行授信使用率从80%降至47%，公司采用更多元融资方式如抵押回购、证券借贷等方式令融资成本更低，公司仍保持在港中资券商最高评级（ 标普BBB+\穆迪Baa1），管理层指导FY19 的融资成本能基本持平。
投资损失或将逆转 公司18 年在做市及投资业务上出现亏损，年底按新会计准则反应当期变动并计入利润表，且公司已计提了2.66 亿减值，随着股市和债市回暖，亏损有望缩小，继续大幅增加减值计提的风险低，另报告期内公司的杠杆（剔除代客持有金融资产）为3.51 倍， ROE8.2%，19 年有提振空间。
财富管理 公司高净值客户（PI）数量同比增40%，管理资产已累计10 亿美金，管理层预期19 年会有1 亿的收入贡献，会继续扩大财富管理团队至100 人，大力扩展金融产品线提高对客户资产渗透率。
公司为中资在港券商中业务稳定性高，金融产品、投行业务享受高增长周期、风险能力强，我们预计公司2019/2020 年净利润11.84/12.97 亿港元，对应的每股盈利是0.15/0.17 港元。估值方面，综合市场变化的因素，我们下调目标价到2.19 港元，维持“买入”评级