事件：2023 年上半年爱康实现收入6.49 亿人民币，同比增长22.1%；实现归母净利润1.33 亿人民币，同比增长5.2%。
　　关节带量采购推动进口替代：2023 年上半年，髋关节实现营收3.41 亿人民币，同比增长4.2%，集采覆盖关节（全髋关节）销量增长33.3%；全膝关节实现营收2.11 亿人民币，同比跃升64.7%，初次膝关节（全膝关节）销量增长达107%。收入增长主要由全国关节植入物带量采购政策对带量范围内髋膝置换内植入物产品销售的推动。在单髁等新产品的带动下，来自于膝关节置换内植入物的收入增长尤为显著。
　　脊柱融合产品市场份额进一步提升：2023 年上半年，国内3D 打印脊柱产品实现收入增速超39.5%。2022 年9 月，国家医保局委托天津联采办开展了全国脊柱类带量采购。公司的理贝尔和爱康两个品牌的脊柱产品均中标。2023年3 月，全国开始陆续执行脊柱产品的带量采购中标结果。公司通过领先的3D 打印技术和丰富的产品线，为临床医生提供更加丰富的选择，进入更多高等级医院，加速进口替代，市场份额提升。
　　3D 打印定制化产品及服务快速增长：2023 年上半年公司定制产品及服务实现收入0.28 亿人民币，同比增长31.5%。2023 年上半年公司进一步利用3D打印定制类产品及手术增值服务的技术优势，成功开拓多家医院开展定制类手术，定制产品及服务收入显著增长。
　　投资建议：国产关节龙头，集采促进进口替代加速。我们预计公司2023-2025年实现营业收入13.69/17.68/22.64 亿元，归母净利润2.64/3.36/4.33 亿元。对应PE 分别为24.18/19.02/14.76 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：带量采购续标降价超预期；原材料涨价超预期；核心技术人员流失