推荐逻辑：1）骨 科关节器械市场稳健增长，国内增速较快。国内关节器械市场24 年有望达187 亿元，2019-2024 年CAGR为16.9%，显著快于全球增速。2）关节国采续约预计延续之前格局，爱康医疗在髋膝关节市场份额接近20%，后续预计续约后将持续入院放量，尤其在膝关节领域，集采前国产化率较低，后续国产替代进程有望加速。3）公司凭借多年产品技术积累、研发投入以及多形式的学术推广，累计培训医生超30万，已经在产品力、创新力、渠道力三方面形成国内关节龙头企业。
　　骨科关节器械市场稳定增长，国产替代正当时。根据Statista 的数据，全球骨科器械市场关节类产品占比最高为37%，脊柱次之为18%，创伤为14%。国内骨科器械市场24 年有望超600 亿，增速显著快于全球水平。由于我国人口基数庞大，老龄化加剧等因素，国内骨科市场规模由2015 年的164 亿元增加到2021年的414 亿元，CAGR 为16.7%，远超全球市场增速。2015-2019 年，关节类植入器械市场的销售收入由40 亿元增长至86 亿元，复合增长率为20.7%，预计到2024 年达到187 亿元，2019-2024 年CAGR 为16.9%。
　　关节集采续约预计延续之前格局，爱康医疗份额有望持续提升。关节国采后爱康医疗髋关节中标体量最大。集采首年采购需求量中陶瓷-聚乙烯、合金-聚乙烯份额均为第一。爱康医疗在膝关节国采中的首年需求量份额为市场第二，占比约为13%。我们预计24年关节国采续约将延续之前格局，爱康医疗份额有望持续提升。
　　产品力、创新力、渠道力三位一体的关节龙头。公司目前是国内关节领域产品线最为齐全的厂商之一，且在部分复杂手术中产品优势明显，叠加3D打印技术、计算机辅助技术，已经成为国内乃至全球的关节领域一体化解决方案龙头企业。
　　在医院覆盖方面，公司覆盖医院数量持续增长，22年已达3497 家。其中3D-ACT解决方案应用广泛。截至2020 年已经超过1032 家医院使用了公司的3D-ACT解决方案，一共实现了6157 个设计手术方案。同时公司积极配合医院开展个性化治疗方案，在经医院提出及审批后，公司可提供3D打印应用的个性化罕见病疗法产品，14-16 年分别有4/20/31 例病历。2022 年实现收入4700 万元。
　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为0.17元、0.22元、0.29元。我们认为公司在关节领域已成为国产领先企业，在关节国采续标中膝关节产品线有望涨价，国产化率进一步提升，高附加值产品在集采新增入院带动下有望实现快速放量。首次覆盖，给予“持有”评级。
　　风险提示：行业竞争格局恶化的风险；集采导致产品出厂价大幅下降超出市场预期的风险；产品渠道销售不及预期的风险。