1H24 业绩符合我们预期
　　爱康医疗公布1H24 业绩：收入6.6 亿元，同比增长1.3%；净利润1.4 亿元，同比增长5.0%，对应每股盈利0.12 元；业绩符合我们预期。
　　发展趋势
　　1H24 国家关节集采推动国产替代，业绩增长符合预期。1H24 公司保持稳定业绩，处于行业领先地位。1H24 髋关节和膝关节业务分别实现营收3.6、2.0亿元，分别同比+5.2%、-7.2%，后者主要受到标外市场影响。集采结果方面，价格调平趋势不变，公司报量增加。我们认为公司将凭借其产品品质、优质服务继续实现份额提升，维持头部地位。
　　国内增速短期承压，海外地区表现亮眼。集采执行后，公司国产替代进程加快，植入量较集采前有大幅提升，并进一步开拓中高端市场。1H24 公司实现国内收入5.3 亿元，同比-0.3%，在去年高基数情况下基本持平。同时，公司积极拓展海外市场业务，1H24 实现海外收入1.2 亿元，同比+8.7%，占总收入18.8%，表现亮眼。未来公司将进一步深耕南美和东南亚新兴市场，并逐渐向成熟市场扩展。随着国内消费环境逐步恢复、手术积压需求释放，以及公司产品在海外市占率的不断提高，我们预计业绩将逐季转好。
　　关节外其他业务趋势向好，技术优势保障丰富产品线。1）脊柱、创伤产品快速放量：1H24 收入0.7 亿元，同比增长37.6%，公司凭借3D 打印技术打造差异化产品组合，同时公司不断丰富脊柱产品线，拓宽适应症，助力脊柱、创伤产品实现快速放量。2）ICOS 业务短期承压，出海有望贡献业绩增量：
　　公司借助技术优势打造骨科创新定制平台，1H24 年营收0.2 亿元，同比下降40.6%，主要受到行业环境影响。公司不断寻求出海机会，成功拓宽墨西哥、巴基斯坦等新兴市场，并在英国等成熟市场快速放量。我们认为随着海外市场的逐步扩张未来有望贡献业绩增量。3）创新产品不断突破、期待陆续上市放量：创新产品方面，膝关节机器人于上半年成功获证，标志着公司在膝关节数字骨科领域的全面布局完成。VTS 辅助系统与iBot 髋关节手术机器人在临床得到广泛认可；3D 打印方面，3D 打印髋臼杯和椎间融合器获批，我们期待公司新产品带来业绩增量。
　　盈利预测与估值
　　考虑终端手术量恢复良好，我们维持2024-25 年EPS 预测0.25 元、0.33 元不变。当前股价对应2024-25 年13.5 倍、10.1 倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑近期板块估值中枢下移，下调目标价15.2%至5.6 港元，对应24-25 年20.0 倍、14.9 倍P/E，较最新收盘价有48.1%上升空间。
　　风险
　　集采结果不及预期；新产品上市进度不及预期；汇率波动；突发医疗事件。