本报告导读：
　　公司2024H1 业绩符合预期，H2 有望在低基数上强劲复苏，维持增持评级。
　　投资要点：
　　维持增持评级 。维持 2024-2026年预测EPS为 0.23/0.33/0.44元。维持增持评级。
　　高基数下2024H1 业绩持平，符合预期，看好下半年业绩表现。公司2024H1 实现营收6.60 亿元（同比+1.6%），归母净利润1.39 亿元（+5.0%）。2023H1 因公共卫生政策调整，择期手术在短期内释放，基数较高，2024H1 在较高基数上收入端实现同比持平，符合预期。
　　2023H2 因院端环境收紧受到一定扰动，营收基数较低，同时有利的关节国采续约结果预计自2024Q3、Q4 起陆续落地执行，2024H2 有望实现强劲复苏。
　　关节续约结果积极，新一轮标期有望充分享有竞争优势。2024 年5月关节国采续约开标，公司在首轮价格较低的不利影响下仍取得约15%的报量份额，四大系统均以靠前排名通过规则一中选，分配协议量时有一定优势。陶对陶/陶对聚/膝关节三个主要系统中标价分别上涨15%/12%/16%，有望与渠道共同分享。本轮企业间价差不明显，而排名靠前的低价产品更受到规则支持，因此预计在本轮标期内价格略低且排名靠前的产品有望享有更大竞争优势。公司作为业内享有声誉的国产关节龙头，产品性能、配套服务均为业内领先，且在本次集采中标排名靠前，有望摆脱首轮集采低价带来的负面影响，在新一轮3 年的标期内充分享有竞争优势，标内业务有望迎来强劲复苏。截至8 月末已有约10 个省份开始执行续约结果，随着9月、10 月其余省份陆续执行，国采续约带来的量、价积极变化有望自2024H2 起逐步反应在财务表现中。
　　持续投入新技术研发，不断加强骨科领域竞争力。自近两年髋关节VTS 系统、髋关节机器人陆续获批后，公司膝关节手术机器人也于2024 年4 月获批，数字化骨科布局再下一城。二代3D 打印髋臼杯和椎间融合器亦获批上市，3D 打印技术平台进一步完善。随着公司在新技术平台不断地发展突破，在骨科领域的竞争力有望持续加强。
　　风险提示：手术量增长不及预期，竞争加剧