本报告导读：
　　公司业绩强劲增长，新技术新产品研发持续推进，维持增持评级。
　　投资要点：
　　维持增持评级 。结合行业情况和公司经营趋势，小幅下调2025-2026年预测EPS 为0.31/0.39 元(原为0.33/0.44 元)，新增2027 年预测EPS 为0.48 元。维持增持评级。
　　业绩强劲增长，符合预期。公司2024 年实现营收13.46 亿元(同比+22.4%，下同)，归母净利润2.74 亿元(+50.4%)；其中2024H2 实现营收6.86 亿元(+52.3%)，归母净利润1.35 亿元(+172%)，在2023H2因院端环境收紧扰动形成的低基数上实现强劲复苏，业绩符合预期。
　　国内业务持续复苏，出口业务增长强劲。随着终端手术持续恢复，医院覆盖率不断提升，髋膝关节销量持续增长，2024 年实现营收11.34 亿元(+25.8%)。公司在2024 年5 月的关节国采续约中报量份额领先、中标结果积极，主要系统中标价有所上涨，随着各省份2024H2 期间陆续执行续约结果，有望扭转首轮集采低价带来的不利影响，在新一轮3 年标期内充分享有竞争优势，标内业务有望迎来强劲增长。受院端环境影响，数字化骨科定制产品及服务，以及以3D 脊柱产品为特色的脊柱及创伤植入物两大业务板块增速放缓，分别实现0.51、1.27 亿元收入，同比分别增长3.5%、3.3%。但环比来看院端环境已有复苏趋势，例如定制化业务2024H1、H2 分别实现0.17、0.35 亿元收入，下半年销售情况明显好于上半年，预计随着院端环境影响进一步减弱，相关业务2025 年起增速有望回升。AK 自有品牌海外市场开拓顺利，出口增长强劲，带动2024 年海外业务收入同比增长21%至2.74 亿元，预计未来几年仍有望保持较高增速。
　　持续投入新技术研发，不断加强骨科领域竞争力。公司持续加强数字化骨科布局，VTS 可视化智能辅助导航系统2024H1 国内实现首台销售，截至12 月累计临床使用已突破千台；全自主研发K3 智能手术机器人于2024 年12 月正式发布，具备术前术中术后全流程帮助医生的能力。公司亦进一步迭代完善常规假体和3D 打印平台，布局运动医学四肢小关节及生物材料，综合竞争力有望进一步增强。
　　风险提示：手术量增长不及预期，竞争加剧