事件：东方甄选发 布2024财年半年报，公司FY2024H1 实现营收27.95亿元，同比增长34.4%，实现期内溢利2.49 亿元，同比下降57.4%，经调整净利润5.09 亿元，同比下降15.4%。
　　点评：
　　GMV 稳健增长，新渠道&自营品表现亮眼。FY2024H1 公司共实现GMV57 亿元，同比增长19%，据新抖数据，公司抖音渠道GMV 约43亿元，淘宝、自营APP 等新渠道建设成效显著。公司FY2024H1 自营品及直播电商业务实现总营收24.1 亿元，同比增长36.6%，其中自营品营收达19 亿元，同比+90%，自营品在GMV 中占比达到33%，同比增长12pcts 。此外， 公司销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率分别为20.0%/5.1%/2.7%，同比提升9.0pcts/2.1pcts/0.4pcts，主要系直播电商业务发展带来的相关员工成本、互联网技术系统和应用投入以及股权激励费用的增加。
　　持续推进供应链建设，文旅产品构建特色品类。公司持续推进供应链建设，一方面对仓储能力不断升级，另一方面丰富团队组织架构，截至2023年11 月30 日自营产品及直播电商团队总人数达到1587 人，其中供应链及产品团队达到643 人，自营品SKU 达到264 个。此外，公司也积极开拓文旅产品，据APP 数据，目前主推文旅项目如3899 元的迪拜阿布扎比6 日游已售2200+，结合公司的文化传播品牌属性和直播专场的成熟经验，文旅产品有望成为公司的特色产品，并和母公司业务形成良好协同。
　　与辉同行数据表现良好，持续看好公司成长性。据新抖数据，与辉同行开播后截至1/23 日均GMV 超过4800 万，带货商品主要为第三方货源，核心品类与主号相同均为食品饮料，头部产品包括杂志、奶粉、铁锅、羊肉等，销售额均达1000 万以上。此前公司公告以15 亿元对价将教育业务出售给新东方集团，后续将专注于自营产品和直播电商业务布局，我们持续看好公司未来在跨平台发展、自营品牌&会员体系构建以及直播电商出海等方面的成长性。
　　投资建议：预计FY2024/2025/2026 年公司净利润分别为5.54/8.54/9.71 亿元，同比变化-43%/+54%/+14%，对应PE 为41x/27x/23x，经调整净利润为10.27/11.25/11.92 亿元， 同比变化-3%/+10%/+6% ， 对应PE 为22x/20x/19x，维持“买入”评级。
　　风险提示：GMV 增长不及预期、消费需求不达预期、流量成本增加