FY24H1 收入28 亿同增34%，电商GMV 57 亿同增19%FY24H1（2023/6/1-11/30）东方甄选收入28.0 亿同增34%，归母净利2.5亿同减57%，经调净利5.1 亿同减15%。
分业务，电商收入24.1 亿同增37%，占总86%；大学业务收入3.7 亿同增24%。
FY24H1 电商（含抖音、淘宝及自营App 等）GMV 57 亿同比+19%，自营品及直播电商业务团队达1587 人，其中供应链及产品团队643 人。
受电商直播自营品业务扩张影响，利润率短期承压FY24H1 毛利率39.1%，同减8pct，其中电商毛利率32.9%，同减10pct，主要系自营产品及直播电商业务快速发展，自营品收入占比提升；FY24H1 行政费率5%同增2pct，主要系股份酬金开支增长；销售费率20%同增9pct，主要系自营品及直播业务团队扩张导致员工成本增长。
自营品牌优势确立，新品开发及供应能力持续增强FY24H1 自营品销售约19 亿（FY23H1 超10 亿），公司自营品收入快速增长，且是核心客户粘性的重要来源之一；截至23 年11 月末，公司共有约264款自营品；部分热门产品已初具规模优势，具备较强议价能力及合作话语权，伴随新品的持续开发、供应链增强，自营品的成长空间可期。
新账号表现亮眼
“与辉同行”团队及账号已开始运营，各账号定位初步明确，目前来看：
一方面，与辉同行的设立有效维持了董宇辉独特的带货特点及自由度；另一方面，账号选品规格及风格等与东方甄选有一定差异，不涉及自营品销售，对GMV 是增量贡献而不是分流；
与辉同行开播以来GMV 合计约8.0 亿，日均4692 万；东方甄选系列账号1 月MTD 日均GMV 约3000 万，在缺少将进酒/看世界两账号贡献、去年同期活动也较为密集的情况下，同比接近持平。
调整盈利预测，维持“买入”评级
我们坚持看好东方甄选团队核心能力，优化主播激励及账号运营，风波过后近期各账号表现趋稳，多平台协同发展；自营品伴随SKU 扩张及供应加强，品牌化优势渐强。
考虑公司新账号或有效增厚GMV 及收入表现，同时考虑利润端受业务发展初期投入加大及主播激励调整因素影响，我们调整盈利预测，预计公司FY24-26 收入分别为61、74、91 亿（FY24-25 前值分别为58、67 亿），调后归母净利润分别为9、10.4、12.3 亿（FY24-25 前值分别为12、14.5 亿），EPS 分别为0.9、1.0、1.2 元人民币/股（FY24-25 前值分别为1.2、1.4 元人民币/股），对应PE 分别为23、20、17x。
风险提示：电商热度不及预期；业务拓展情况不及预期；市场竞争激烈；渠道拓展不及预期；抖音直播间因违规而停播等风险等。