维持增持评级。考虑到公司尚未明确的商业模式及保留出海预期，维持FY2024-26 年Non-GAAP 经调整归母净利润为9.96/10.93/12.91 亿元，维持增持评级。
　　事件简述：2024 年1 月31 日东方甄选与新东方发布联合公告，东方甄选董事会及新东方董事会已各自批准终止前期的认购协议，而转为由新东方及俞敏洪各自已承诺以市价在联交所购买合共价值7 亿港元的东方甄选股份，其中新东方已承诺购买总值6.60 亿港元的东方甄选股份，在购入后将由新东方实益持有；及俞敏洪已承诺购买总值4000 万港元的东方甄选股份，在购入后将由俞敏洪或其控制的法团实益持有，该购股行动将于公告日期起六至12 个月期间内逐步进行。
　　增持股份彰显集团与管理层信心，支撑市场预期。①考虑到目前公司相对充裕的现金流情况，公司认为出售教育业务给集团并收取15 亿元的现金一方面不是该认购事项的主要目的，另外也为保护中小股东利益；②通过集团与俞敏洪的直接购买股份作为替代方案，一方面维持在甄选的主导地位且不会对其他股东持股摊薄，另外也为进一步增强公司股份在联交所的流动性，同时进一步稳住市场预期。
　　公司定位仍在探索阶段，需要持续关注边际催化。①市场对于公司在MCN、零售、产品公司的定位方面分歧较大，现阶段模式仍存不确定性，组织能力与供应链稳定性在逐步夯实与摸索，品牌力仍在建设过程中；②“与辉同行”以及东方文旅都是新的模式探索，集团层面提供地面辅助与人员配置，甄选主要担任销售渠道的角色，内容供给与政企关系相较变现能力更加值得关注；③公司开放海外团队招聘，与包括内容运营经理、商务经理、运营经理和TikTok 海外店铺运营等岗位，叠加主播语言优势及TikTok 变现诉求增强，出海路线的探索或成为下一阶段的重要催化。
　　风险提示：交易结构恶化风险、竞争加剧、跨平台合作不及预期