2025 财年业务调整将拖累公司短期财务表现，但已看到公司运营恢复的趋势，未来公司仍将聚焦自营品建设、品牌影响力提升、APP 会员数拓展，尤其是加强与新东方集团资源的协同，如地面活动推广及体验。近期微信小店送礼功能为公司拓展潜在新渠道及拉新奠定基础。预计在2025 财年财务数据触底后，有望回归稳定增长的态势，我们微调2026/2027 财年预测，考虑股数减少，目标价从14.9 港元上调至15.6 港元，基于短期投入对利润造成一定不确定性，维持中性评级。
　　2025 财年上半年（截止2024 年11 月30 日止6 个月）公司持续经营业务收入同比降9%，调整后净利润（剔除出售与辉同行相关财务影响后）为3270 万元（人民币，下同）。收入及利润同比下降主要反映出售与辉同行对GMV 以及公司战略调整阶段投入增加的影响。毛利润率同环比实现增长，反映公司自营品逐渐恢复常态化运营的趋势。
　　公司在自营品、自有APP、多渠道发展以及账号矩阵拓展、供应链建设逐渐正常运营。包括1）东方甄选生鲜号日GMV 连续超过200 万元。2）微信小程序/小店、天猫等多货架电商渠道增长，微信送礼功能上线后店铺日GMV 连续突破百万元。3）自营品类（SKU 600+）贡献公司整体GMV的37%，4）自有APP GMV 占比达到13.6%，对比2024 财年的8%提升明显。