公司坚定自营品战略并积极布局自营APP 及微信小店。考虑到“与辉同行”剥离影响逐渐出清，公司进入常态经营，我们看好公司未来发展，维持 “强烈推荐”投资评级。
　　东方甄选小店已支持微信小店“送礼物”功能，小店界面单日增速持续加快。
　　3 日销量来看，12 月28/1 月1 日/1 月4 日/预计1 月7 日单量分别为0.3/0.3/0.4/0.5 万。而除夕夜（1 月28 日）/初一（1 月29 日）当天单日销量为6/2 万单。截止2 月7 日累计销量已达到31.6 万。微信小店销售前五的单品分别为车厘子/草莓/滑皮金桔/低糖汤圆。微信小店“送礼物”功能下，有望拉动零食饮料、特产水果、礼包等品类出现单品爆款。车厘子于1 月4 日/6日/2 月1 日累计销量分别为211 单/477 单/4.4 万单。
　　东方甄选自营品质优价廉，商品运营能力强。东方甄选自营品具备性价比高的特点，自营品整体好评率超过95%，总用户超过2500 万人，复购用户超过1470 万人，复购率达59%。当前自营SKU 超600 款，占GMV 比例达到37%。自营团队1733 人，同比增长9%。甄选APP 付费会员订阅数22.8 万人，同比增加84.4%。通过比价也能直观地看到公司产品的竞争力——以东方甄选蓝莓原浆为例，它与沃田蓝相比较贵，原因是东方甄选100%采用有机野生蓝莓；与食初拾味蓝莓原浆相比，东方甄更具性价比。以东方甄选徐香猕猴桃为例，其折后单价为1.45 元/斤，永辉超市小程序为1.95 元/斤，拼多多百果园旗舰店为1.8 元/斤。
　　25H1 受自营品折扣和与辉同行剥离影响，业绩相对承压，H2 迎来常态化经营。25H1 公司实现毛利润7.35 亿元，同比下降33%，对应毛利率为33.62%，同比下降5.5pct，销售/研发/管理费用率分别同比增加0.99/0.41/12.81pct。
　　Non-GAAP 归母亏损0.02 亿元，前值为盈利5.09 亿元。剔除与辉同行影响后，25H1 净利润为3270 万元。
　　维持“强烈推荐”投资评级。考虑到基数变化及“与辉同行”账号相关影响逐渐出清，我们调整FY25-27 年经调整净利润至1.9/4.4/6.0 亿元。考虑到公司自营品质优价廉且公司积极布局新渠道，维持 “强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：核心用户群体流失、新平台进展不及预期、抖音平台政策变化、短期费用高企、港股流动性风险、核心主播流失、公司治理风险等。