2024 年上半年主营业务收入略超预期
　　公司上半年收入同比增加46.3%至39.5 亿元（人民币，下同），其中主营业务医药销售业务的收入同比增加55.1%至38.1 亿元并略超预期。公司上半年股东净亏损同比扩大182.1%至3.9 亿元，但亏损扩大主要是因为缺失了去年同期获得的1.36 亿元的一次性退税收入及研发费用率同比上升1.3 个百分点。公司目前正在快速扩充产品管线，加大研发投入为正常现象。
　　现有产品与新产品并进，2024-26E 收入将快速增长根据2024 年上半年情况，我们将2024E 收入与股东净亏损预测分别上调0.04%与17.7%。除此以外，我们将25-26E 收入分别上调4.4%、5.9%，股东净利润预测分别上调0.8%、8.8%。根据调整后的预测，我们预计2023-26E 收入CAGR 将达26.4%，基于：
　　1）肿瘤领域核心产品达伯舒适应症仍在增加，收入有增长空间：达伯舒从2018 年底获批上市以来收入快速增长，2024 年上半年收入同比增加45.6%至2.39 亿美元（约16.8亿人民币）。该产品用于子宫内膜癌二线治疗的新适应症上市申请上半年已获受理，2025 年有望获批。我们预计达伯舒2023-26E 的收入CAGR 为13.2%。2）近年新上市产品收入将继续增长：除达伯舒以外的产品近年来收入快速增加，占公司收入的比例从2021 年的26.6%提升至24 年上半年的58.8%。这些产品均为2020 年后推出处于上量期。今年 8 月推出的达伯特为国内首款KRAS G12C 突变型非小细胞肺癌药，下半年起将贡献收入。国家疾控中心数据表明，非小细胞肺癌患者中KRAS G12C 突变比例达12%-15%，该药物需求空间广阔。3）玛仕度肽将成为心脑血管领域重磅产品：玛仕度肽用于减重与糖尿病的适应症的上市申请已获国家药监局受理。该产品虽未上市，但临床数据优异，近期已被中华医学会内分泌学会（CSE）列为减重推荐用药，我们将该产品2025-26E 收入预测分别上调至6 亿与15 亿元。
　　重申“买入”评级，目标价上调至55.40 港元
　　根据调整后的DCF 模型，目标价从51.05 港元上调至55.40 港元，反映2025-26E 股东净利润的上调，重申“买入”评级。
　　风险提示：（一）药品降价幅度可能超预期；（二）新药临床试验及审批进度可能慢于预期；（三）新药上市后推广效果可能差于预期