我们认为，产品强劲的市场需求驱动公司24-26 年收入CAGR 保持30%左右的增速。
　　根据公司公告，高效的研发效率推动多项临床研究项目取得优秀的数据读出。
　　重申“买入”评级；上调DCF 目标价至61.98 港元。
　　1H24 年产品收入保持强劲增长势头：根据公司1H24 报告，公司实现产品收入38.1 亿元，同比增长55.1%。公司以PD-1 为核心的主导产品均保持快速增长势头。1H24，公司毛利率为84.1%，同比增长1.8ppts，主要系产品销售的增长及生产成本持续降低。
　　1H24，公司氟泽雷塞（KRAS G12C）获批上市，公司预计他雷替尼（ROSI）有望在H24获批。我们维持之前的公司24-26E 年产品收入26%/32%/30%的增长预期。
　　汇兑损益致1H24 亏损扩大：根据公司中报，1H24，公司亏损3.9 亿元（1H23 亏损1.4亿元）。1H24 亏损扩大主要源自1H24 汇兑损益为0.65 亿元，远低于1H23 的2.78 亿元。此外根据公司中报，公司1H24 经调研发开支12.94 亿元，同比增加4.68 亿元。
　　1H24，公司的行政开支和销售及市场推广费用占总收入比例分别下降4.9ppts/2.8ppts 至5.2%和46.8%。显示公司致力于在可持续发展的健康模式下提高产出及运营效益。我们预计公司2024 年仍将维持稳健的费用支出增长以进一步提高运营效率。
　　心血管和代谢领域（CVM）有多项重磅产品等待上市：根据公司公告里的管理层讨论，心血管和代谢（CVM）是公司整体战略的重要增长驱动力。根据1H24 报告，公司在CVM 领域递交的NDA 包括，玛氏度肽针对肥胖或超重人群及T2D（2 型糖尿病）治疗的两项NDA ， 以及IBI311 （ 重组抗胰岛素样生长因子-1 受体单抗） 用于治疗甲状腺眼病（TED）。
　　在丰富的已上市及后期管线基础上，公司进一步拓展多种前沿治疗药物，1H24 多个创新管线I 期研究读出优秀的早期数据，这些管线包括：IBI363(PD-1/IL-2 α-bias), IBI343(CLDN18.2 ADC)及IBI389(CLDN18.2/CD3)。
　　重申买入评级，上调DCF 目标价至61.98 港元：我们维持公司2024-26E 年收入、利润预测，同时将DCF 基准年后滚至2025 年。我们目标价对应的2025 年企业价值/营收倍数为7.7x，高于可比公司均值的4.0x。我们认为信达生物拥有强劲增长势能，理应获得估值溢价。
　　风险提示：1）研发进度延迟的风险；2）药品批准延迟或未能获得药品批准的风险；3）销售和营销计划低于预期的风险；4）全球业务风险；5）人才限制的风险。