信达生物公布2024 年上半年业绩，2024 年上半年公司营业收入39.52 亿元，同比+46.3%，其中产品收入约38.11 亿元，同比+55.1%。期内亏损3.92 亿元，去年同期为亏损1.39 亿元，EBITDA Loss 为3.93 亿元。
收入快速增长，经调整利润端减亏。信达生物收入端2024 年上半年快速增长，主要得益于达伯舒和其他产品的出色表现，以及新产品的加速增长及贡献增加。根据非国际财务报告准则计量，调整以股份为基础的酬金开支与外汇收益净额，截至2024 年6 月30 日，信达生物经调整后产品销售费率为48.6%，同比下降5.9 个百分点，行政开支比率5.2%，同比下降4.9 个百分点，研发投入12.94 亿元。经调整期内亏损为1.60 亿元，同比减亏15.9%，经调整EBITDA Loss 为1.61 亿元，同比减亏39.9%，调整后减亏明显。
早期管线储备丰厚，支持全球化创新愿景。在研管线推进上，关键后期管线取得重要里程碑，达伯舒启动肠癌新辅助、肺癌围手术期治疗注册临床研究；IBI310（CTLA-4）联合达伯舒肠癌新辅助临床III 期研究启动；IBI343（CLDN18.2 ADC）胃癌的临床Ib 期阳性结果，临床III 期准备中。早期研发项目具备看点，IBI363（PD-1/IL-2）在I/O 耐药/冷肿瘤取得初步积极数据，进一步拓展研究进行中，美国II 期临床研究启动；IBI343（CLDN18.2 ADC）胰腺癌初步信号令人鼓舞，FDA 授予快速通道资格，准备启动美国临床试验；IBI389（CLDN18.2/CD3）胃癌与胰腺癌差异化疗效信号，Ib 期研究随访中。
解锁关键慢病市场潜力，加速重磅新药上市。公司玛仕度肽（GLP-1/GCGR）减重和降糖双适应症NDA 评审中，脂肪型肝炎等更多代谢相关新适应症规划中；替妥尤单抗（IGF-1R）NDA 评审中，突破性疗法填补中国甲状腺眼病数十年治疗空白；匹康奇拜单抗（IL23p19）NDA 筹备中，长期疗效维持和季度给药优势明确；IBI128（XOI）新一代痛风高尿酸血症候选分子，中国II期临床研究。信达生物在慢病市场有成梯队完整布局。
维持“强烈推荐”投资评级。我们看好信达生物长期成长能力以及早期研发管线潜力，预计2024-2026 年公司净亏损或净利润分别为亏损6.9 亿元、盈利2.6 亿元、盈利19.2 亿元，2025-2026 年对应PE 分别为277x、37x，维持 “强烈推荐”投资评级。
风险提示：研发不及预期风险、商业化不及预期风险、支付环境变化风险、竞争加剧风险等。