事件
　　公司发布2024 年半年报。2024H1 公司总收入为39.5 亿元，同比增长46.3%；产品收入38.1 亿元，同比增长55.1%。
　　产品收入大幅增长，销售效率显著提升
　　公司产品连续多个季度同比高速增长。2023Q4-2024Q2 产品收入较同期增长超65%、超60%和约50%。同时，公司销售规模化效应体现，多项费用率下降。2024H1，毛利率为84.1%，提升1.8pct，销售及市场推广费用率48.6%，下降5.9pct，管理费用率5.2%，下降4.9pct。
　　公司多领域有突破，管线梯队合理，有望持续兑现公司在减重、肿瘤（ADC、下一代IO）、自免和眼科等均有较大突破。
　　减重领域，玛仕度肽有望成为首个国产减重GLP-1 双靶点新药。2024 年2月，玛仕度肽首个减重适应症新药上市申请获CDE 正式受理，预计有望于2025 年H1 获批上市；2024 年8 月第二项新药上市申请(NDA)，用于成人2型糖尿病患者(T2D)的血糖控制，也获得CDE 受理。GLORY-2（9mg，肥胖）于2023 年第四季度启动，正在进行中。
　　肿瘤领域，IBI343 (CLDN18.2 ADC)和IBI363 (PD-1/IL-2α-bias)在今年的学术会议上分别公布了多项适应症的早期数据，均表现亮眼。此外，IBI343(CLDN18.2 ADC)将于2024 年至2025 年早期启动GCIII 期临床，2024 年公布PDAC POC 更新数据；IBI363 (PD-1/IL-2α-bias)将于2024 年至2025 年早期启动临床，并于近期的WCLC 公布NSCLC 3mg 更多人数的数据等。
　　自免领域，具备季度给药间隔优势的匹康奇拜单抗(IL-23p19)预计于2024年下半年递交上市申请，用于治疗银屑病患者。匹康奇拜单抗有望成为首款拥有自主知识产权的国产靶向IL-23p19 的抗体药物。
　　眼科领域，IBI311 (IGF-1R)上市申请审评中，IBI302（(VEGF/C) 8mg 的III 期临床进行中。
　　盈利预测与资产评级
　　考虑到公司已上市产品持续放量，多条研发管线即将进入产品收获期，我们将公司2024 和2025 年的收入预期分别从72.25、91.93 亿元上调至79.70、102.35 亿元，预计2026 年收入将达到131.43 亿元。同时，将公司2024、2025 年的净利润从-7.66、-1.70 亿元调整至-7.56、0.89 亿元，预计2026 年的净利润为10.03 亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：研发失败风险，研发进展不及预期风险，销售竞争格局加剧风险