事件
公司发布2024 年度业绩,2024 全年实现营收94.22 亿元,同比增长51.8%,在非国际财务报告准则计量下,公司实现利润3.32 亿元,计入利息、税项、折旧及摊销前利润4.12 亿元,首次实现利润转正。
产品收入维持高速增长,运营效率显著改善
得益于信迪利单抗等产品的出色表现及新品加速放量,2024 全年公司实现产品销售收入82.28 亿元,同比增长43.6%。由于产量增加及成本持续优化,报告期内公司实现毛利79.12 亿元,同比增长56.1%,毛利率同比增加2.3pct 至84.0%,销售费用率为46.1%,同比下降3.9pct。截至2024 年12 月31 日,公司拥有银行结余及现金,结构性产品及其他金融资产中的投资票据约人民币102.2 亿元。依靠收入强劲增长、生产成本优化及营运效率的持续改善,公司于2024 年度实现非国际财务报告准则计量下的利润转正。
创新管线持续兑现,进入全球化发展新阶段
2025 年公司将在肿瘤、自身免疫、代谢及眼科领域中实现6 款新药商业化,继续维持2027 年实现中国市场200 亿元产品收入的目标。公司稳步推进国际化战略,DLL3 ADC 与罗氏达成全球授权及合作协议,已陆续启动PD-1/IL-2 双抗、CLDN18.2ADC 等核心管线的全球临床研究,在多个癌种中展现积极的治疗信号。除肿瘤管线外,公司将推进自免、代谢等领域的创新分子进入国际多中心研究,目标在2030年实现5 个管线进入全球多中心III 期临床研究阶段。
国际化创新药龙头,维持“买入”评级
公司产品收入维持高速增长,盈利能力显著改善,并且2025 年将有多款创新药产品上市,我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为117.88/152.56/205.16 亿元,同比增速分别为25.11%/29.43%/34.47%,归母净利润分别为6.11/13.94/30.05亿元,同比增速分别为扭亏为盈/128.24%/115.59%,EPS 分别为0.37/0.85/1.83元/股。鉴于公司为国际化创新药龙头,维持“买入”评级。
风险提示:商业化销售不及预期、临床进度不及预期、市场竞争加剧