事件：公司发布2024年度报告，2024年收入达94.2亿元（+51.8%），其中产品收入82.3 亿元（+43.6%），授权费收入11 亿元，业绩符合预期。
　　首次实现Non-IFRS 盈利，毛利率提升至84%。2024 年公司的亏损为人民币9463 万元，较2023 年10.3 亿元大幅减少9.3 亿元。亏损缩窄主要源于收入快速增长、财务状况持续改善及营运效率提升。2024 年毛利率为84%，较2023年的81.7%提升2.3 个百分点，毛利率改善主要得益于产量增加及成本持续优化。2024 年研发开支为26.8 亿元，销售及市场推广开支为43.5 亿元。2024 年，非国际财务报告准则（Non-IFRS）利润转正，达3.3 亿元，2023 年为亏损5.1亿元。2024 年Non-IFRS 计入利息、税项、折旧及摊销前之盈利（‘EBITDA’）为4.1 亿元，2023 年为亏损6 亿元。
　　新增五款上市药物，托莱西单抗纳入国家医保药品目录。公司商业化产品组合扩大至15 款，新增五款获批药物，包括三款肺癌靶向药——达伯特（氟泽雷塞片，KRAS G12C抑制剂）、达伯乐?（己二酸他雷替尼胶囊， ROS1 抑制剂）及奥壹新（利厄替尼片，EGFR TKI)，血液瘤领域全球首款非共价BTK 抑制剂捷帕力（匹妥布替尼片）在中国上市。此外，信必敏（替妥尤单抗N01 注射液）获批，为中国首款抗胰岛素样生长因子-1受体（‘IGF-1R’）单克隆抗体。首款心血管及代谢产品信必乐（托莱西单抗注射液，PCSK9 抑制剂）成功获纳入国家医保药品目录。
　　三款药物上市在即，创新研发兑现。三款药物递交上市申请，包括玛仕度肽用于肥胖或超重成人患者的长期体重控制和2 型糖尿病（‘T2D’）成人患者的血糖控制，匹康奇拜单抗用于治疗中重度斑块状银屑病，以及IBI310（伊匹木单抗）联合信迪利单抗用于MSI-H/dMMR 结肠癌患者的新辅助治疗。IBI363（PD-1/IL-2）用于治疗IO 经治黑色素瘤和IO 经治鳞状NSCLC获FDA 授予两项快速审评通道认定（FTD）。IBI343（CLDN18.2 ADC）治疗三线GC和二线PDAC获NMPA 授予突破性疗法认定（BTD），以及FDA 授予FTD 用于治疗二线PDAC。IBI3009 与罗氏达成全球独家授权及合作协议。
　　盈利预测：公司研发及商业化实力强劲，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为114.4、149.7 和201.1 亿元。
　　风险提示：研发进展或不及预期、核心品种商业化进展或不及预期、海外合作或不及预期、政策风险。