事件
　　2025 年6 月28 日，公司在上海召开了信达生物肿瘤创新研发日，全面展示了公司在下一代免疫治疗（IO）与下一代抗体偶联药物（ADC）领域的“双重升级”战略。本次活动有超过500 名行业意见领袖（KOL）、研究者、分析师及全球投资者现场参会。
　　点评
　　重磅创新IBI363，新一代免疫疗法，突破现有IO 治疗局限。（1）IBI363 为全球首创PD-1(程序性细胞死亡因子受体-1)/IL-2α-bias（白介素2-α受体偏向性）双特异性抗体融合蛋白。（2）该分子，能显著激活T 细胞功能并扩增肿瘤特异性T 细胞（TSTs）。
　　最新临床数据显示其“双免疫激活”，展现出强劲、持久的免疫拖尾效应。①免疫耐药非小细胞肺癌（鳞癌+腺癌）：显著提高的肿瘤响应率和无进展生存期，提示免疫激活效力；1.5mg 剂量组中位生存期（mOS）达17.5 个月，3mg 剂量组12 个月OS 率超70%，且疗效不依赖PD-L1 表达。②末线结直肠癌：单药mOS 为16.1 个月；与贝伐珠单抗联合疗法随访时间9.4 个月发生OS 事件仅17.8% 。
　　③免疫耐药黑色素瘤亚型（黏膜/肢端型）：确认的客观缓解率（cORR）达23%，中位缓解持续时间（mDoR）14 个月，中位OS14.7个月。（3）IBI363 已获得NMPA（中国药监局）药审中心两项突破性疗法认定（BTD）、FDA（美国食药监局）两项快速通道资格（FTD）。
　　目前，IBI363 已启动头对头帕博利珠单抗治疗IO 初治黑色素瘤的关键临床研究，并准备陆续开出免疫经治肺鳞癌和三线MSS 肠癌两项注册临床，并拓展至一线瘤种治疗及其他实体瘤领域的临床PoC（概念验证）验证。
　　全球创新蓝图确定，2030 年至少5 个管线产品推进MRCT（全球多中心临床试验）临床3 期。此次会议上，公司明确了成为国际化大药企的目标。部分候选产品包括：TOPO1i CLDN18.2(密接蛋白18.2）ADC（抗体偶联药物）、DLL3（delta 样配体3）ADC 、三特异性T 细胞连接器、EGFR/B7H3 双抗ADC 以及全球首个进入临床的CEACAM5 双载荷ADC 等。
　　盈利预测、估值与评级
　　根据公司近期玛氏度肽等新药获批及创新数据所带来BD 潜力及临床推进等情况，我们上调盈利预测，将公司2025/26 年营收上调13%/8%至119/152 亿元，将公司2025/26 年归母净利润分别调整178%/-15%至4/9 亿元，预计公司2027 年营收与归母净利润分别为195/17 亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新药研发进展、产品上市时间、产品销售不达预期等风险。