事件描述
　　2025 上半年信达生物收入盈利大幅提升，实现营业收入59.53 亿元，同比增长50.6%；NONIFRS净利润12.13 亿元；毛利率86.8%，同比上升2.7%；EBITDA 14.13 亿元；在手现金146亿元（截至2025 年7 月31 日）；研发投入9.03 亿元。
　　事件评论
　　盈收显著提升，持续优化运营。2025 年上半年实现总收入59.53 亿元（同比+50.6%），其中产品收入52.34 亿元（同比+37.3%）；NON-IFRS 净利润12.13 亿元，EBITDA 14.13亿元，毛利率86.8%（同比+2.7%）。2025H1 研发投入9.03 亿元，销售和行政开支占比44.2%（同比-7.9%），在手现金约20 亿美元（截至2025 年7 月31 日）。公司预期于2027 年获得20 个商业化产品，总收入达到200 亿元。
　　肿瘤与综合产品矩阵驱动增长，多个产品处于关键阶段。目前商业化产品共16 个，临床管线共21 个。2025 年上半年，肿瘤领域共3 个产品获批，包括ROS1 抑制剂己二酸他雷替尼胶囊（达伯乐）、第三代EGFR TKI 利厄替尼（奥壹新）和血液瘤首个非共价BTK 抑制剂匹妥布替尼片（捷帕力）。综合领域共2 个产品获批，包括治疗甲状腺眼病的替妥尤单抗N01（信必敏）和全球首个GCG/GLP-1 双靶点减重药物玛仕度肽（信尔美）。同时，PCSK-9 抑制剂托莱西单抗（信必乐）新进医保。公司持续推进新品上市和关键临床开发，在肿瘤领域，IBI310（CTLA4）正在NDA 审评中，3 个管线进入III 期（IBI363、IBI343、IBI354），7 个管线在临床早期开发阶段。综合领域，信尔美预计于2025 年下半年获批用于2 型糖尿病；匹康奇拜单抗（IL-23p19）预计于2025 年末获批用于银屑病；眼科双抗IBI302（VEGF/Complement）进入关键临床研究；替古索司他（IBI128）为同类最佳黄嘌呤氧化酶抑制剂，用于治疗高尿酸血症，将于2025 年下半年启动III 期研究；另有7 个管线在临床早期开发阶段。
　　全球化战略加速管线开发，二代IO 潜力品种IBI363 即将启动全球III 期临床。公司积极推进临床后期管线全球化开发，包括IBI363（PD-1/IL-2α-bias）针对肿瘤免疫（IO）耐药肺鳞癌的全球多中心III 期试验即将启动；IBI343（CLDN18.2 ADC) 治疗胰腺癌、胃癌的全球多中心III 期研究进行中。同时，多元化出海助力临床早期管线进展。在肿瘤领域，公司就IBI3009（DLL3 ADC）与罗氏达成合作，目前已获首付款8000 万美元，未来有权获得最高达10 亿美元的里程碑付款及销售提成。综合领域， IBI3032 为同类最佳小分子口服GLP-1R 激动剂，目前已获美国FDA 批准IND；IBI356（OX40L）将于2025 年下半年递交美国临床IND，用于特应性皮炎；IBI3002（TSLP/IL-4Rα）治疗哮喘的中/澳临床I 期研究进行中，将于2025 年下半年读出初步数据。
　　盈利预测：预计公司2025-2027 年归母净利润分别为5.91 亿元、11.77 亿元及23.13 亿元，对应EPS 分别为0.34 元、0.69 元及1.35 元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、销售不及预期风险；
　　2、新药研发失败风险。