事件
　　公司2025/10/22 公告，与武田制药达成全球战略合作，合作包括：两款后期在研产品IBI363((PD-1/IL-2α-bias)和IBI343(CLDN18.2ADC)，以及一款早期研发项目IBI3001(EGFR/B7H3ADC)的选择权。
　　核心观点
　　合作交易总金额高达114 亿美元，助力公司全球化目标根据公告，公司将获得12 亿美元首付款（含1 亿美元战略股权投资，按照112.56 港元每股价格配发），并有权获最高102 亿美元潜在里程碑付款，合作交易总金额最高达114 亿美元。信达将授予武田制药IBI3001 在大中华区以外地区开发、生产与商业化权益的独家选择权，以及IBI343 在大中华区以外地区的全球独家开发、生产与商业化权益；双方将全球共同开发IBI363（开发成本按40/60 比例（信达/武田）分担），并在美国共同商业化（美国市场利润或损失按40/60 比例（信达/武田）分配）。武田在全球80 国及地区设分支机构，美国收入贡献最高（2024 年年报），本次合作有助于信达实现国际化发展目标。
　　IBI363 于25 年ASCO 会议上披露了优异的临床数据IBI363 在2025 年ASCO 会议上发表了优异的数据，其中IBI363 在经免疫治疗耐药的晚期非小细胞肺癌的I 期临床数据显示：在免疫耐药的鳞状非小细胞肺癌中，从肿瘤响应到长期生存获益，展现出突破性的治疗潜力，3mg/kgQ3W 剂量组观察到突出的确认的ORR（36.7%）、DCR（90.0%）、PFS（中位PFS 9.3 个月）及OS 趋势（中位OS 未达到、12 个月OS 率70.9%）；同时，IBI363 在免疫耐药的野生型肺腺癌中展现出长期生存获益潜力，尤其在有吸烟史受试者中疗效尤为突出：3 mg/kg 剂量组观察到确认的ORR（24.0%）、DCR（76.0%）、PFS（中位PFS 5.6 个月）及OS 趋势（中位OS 未达到、12 个月OS 率71.6%）。除IBI363 外，IBI343 用于晚期GC 三线治疗的MRCTIII 期临床研究目前正在进行，用于PDAC 二线治疗还获得美国FDA 的FTD；IBI3001为I 期临床阶段的全球首创靶向B7-H3 与EGFR 的双抗ADC。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预计公司25/26/27 年营业收入分别为120.46/150.03/194.86 亿元，同比增长28%/25%/30%；归母净利润为15.52/23.35/35.36 亿元。我们认为，25-27 年公司收入和利润均处于快速增长阶段，加上研发快速推进，此次携手武田进一步国际化，首次覆盖，我们给予“买入”评级。
　　风险提示
　　地缘政治、临床实验失败&销售不及预期、合作进度不达预期风险。