事件
　　2025 年全年，公司实现总产品收入约人民币119 亿元（同比+45%），首次突破百亿人民币的里程碑。
　　1）公司在肿瘤治疗领域持续巩固领先地位，肿瘤产品组合已拓展至13 款，协同效应日益凸显；其中达伯舒?（信迪利单抗注射液）等核心产品保持稳健增长，多款新产品贡献显著收入增量。
　　2）慢病领域商业化成果显著，玛仕度肽（GLP-1/GCG）、托莱西单抗（PCSK9）和替妥尤单抗（lGF-1R）的市场放量持续加速，成为公司收入增长的关键新兴动力。匹康奇拜单抗（IL-23p19）于2025 年年底顺利批准上市。
　　2025 年第四季度，公司实现总产品收入约人民币33 亿元，（同比+60%，环比基本持平），六款新药首次纳入2026年国家医保目录，公司按原价格分销至渠道的产品，计提一次性库存补差。
　　公司肿瘤、代谢、自免、眼科商业化管线不断丰富，向2027 年200 亿元收入目标靠近。公司积极布局全球创新疗法，以新一代免疫疗法、ADC 为核心的肿瘤创新管线，以及新一代代谢及心血管、自身免疫及眼科领域创新管线的全球临床开发，正逐步取得关键性进展，持续打开公司成长空间，助力公司稳步迈向“成为国际一流的生物制药公司”的核心愿景。
　　点评
　　信达生物的替妥尤单抗（IGF-1R，治疗甲状腺眼病）、利厄替尼（EGFR TKI，治疗非小细胞肺癌）、氟泽雷塞（KRAS G12C，治疗非小细胞肺癌），他雷替尼（ROS1 TKI，治疗非小细胞肺癌）、塞普替尼（RET，治疗非小细胞肺癌），匹妥布替尼（BTK，治疗套细胞淋巴瘤）成功纳入2025 年版国家医保药品目录。考虑到一次性计提渠道库存影响，我们认为公司四季度表现符合我们预期，我们看好六款新药纳入医保目录后加速放量。
　　风险
　　新药研发风险，新药审批风险，新药商业化不及预期风险等