事件
　　信达生物与礼来制药达成全球战略合作，推进肿瘤及免疫领域的新药开发，Deal size 超预期信达生物宣布与礼来达成战略合作，携手推进肿瘤及免疫领域创新药物的全球研发。根据合作协议，信达生物依托自身成熟的抗体技术平台及高效的临床能力，将主导相关项目从药物发现至中国临床概念验证（二期临床试验完成）的研发工作。根据协议，礼来获得相关项目在大中华区以外的全球独家开发与商业化许可，信达生物保留相关项目在大中华区的全部权利。根据协议条款，信达生物将获得 3.5 亿美元首付款；在达成后续特定里程碑事件后，信达生物还有资格获得总额最高约 85 亿美元的研发、监管及商业化里程碑付款。此外，信达生物有权就各产品在大中华区以外的净销售额获得梯度的销售分成。
　　信达生物于2 月9 日召开电话会，主要要点包括：
　　1) 本次礼来和信达是基于现有管线之外的全新分子的合作，首付款没有附带其他确认条件。礼来选择与信达生物合作，既是因为看好中国市场的研发效率，也是因为认可信达生物自身的研发与临床开发能力。
　　2) 信达生物2025 年药品收入中，肿瘤管线保持核心市场地位，综合管线是收入增长的新驱动力，玛仕度肽（GLP-1/GCG）、托莱西单抗（PCSK9）和替妥尤单抗（lGF-1R）实现快速放量。
　　3) 信达生物的3 项资产将进入全球多中心（MRCT）III 期临床阶段，包括IBI363 (PD1/IL2)、IBI343 (CLDN18.2 ADC)、IBI324 (VEGF/ANG2)。 管理层预计，3 项资产合计具备600 亿美元市场空间。
　　4) 管理层重点介绍了眼科药物IBI324：凭借更小的分子量设计，IBI324 展现了更快速迅捷、显著的视网膜积液消除，视网膜厚度、CST 下降也远高于对照组的Faricimab。合作伙伴Ollin 计划2026 年开展全球III 期临床研究。
　　5) 管理层预期，武田关于IBI363 和IBI343 的首付款将在未来4-5 年陆续摊销记入收入。
　　6) 长期展望：管理层预计2027 年公司将实现200 亿收入，并预计2030 年将有5 个产品进入MRCT III 期临床。
　　点评
　　从引进来，到走出去：这是信达与礼来的第七次合作。这种"中国PoC+全球开发"的分工，充分发挥了信达在中国高效的临床能力，降低了信达的海外开发风险，同时凭借礼来的全球网络提升效率。本次合作为信达主导早期研发并保留大中华区权益，标志着其研发能力获国际认可，是中国创新药企全球化能力提升的关键一步。
　　战略意义超越单次交易：首付款与里程碑款将强化信达的财务安全垫，销售分成使其长期受益于全球市场增长。
　　合作聚焦的肿瘤与免疫领域，可与信达现有核心管线，如IBI363（PD1/IL2）、IBI343（CLDN18.2 ADC）等形成协同，提升整体竞争力。此外我们还建议关注公司其他具备较大市场潜力的品种，包括IBI324（VEGF-A/Ang-2），IBI3001（EGFR/B7H3 ADC），IBI3002（IL-4Rα/TSLP）等。
　　风险
　　新药研发风险，新药审批风险，新药商业化不及预期风险等