本报告导读：
　　24Q2 经调整后净利润超预期，汽车毛利率大超预期，IOT、互联网表现亮眼，手机持续增长。
　　投资要点：
　　盈利预测和投资建议：我们看好随着交付能力提升，汽车业务收入持续增长，毛利率逐步改善；手机份额不断扩大，大家电出货量持续增长，驱动手机及IOT 业务收入增长。我们上调公司2024-2025调整后净利润预测为252 亿元/293 亿元（前值为196/202 亿元），给予目标价21.9 港元，对应20x、18xPE，维持“增持”评级。
　　24Q2 营收及利润均超预期。小米24Q2 营收889 亿元，同比+32%，高出彭博一致预期2.5%；经调整净利润为61.75 亿元，同比+20.1%，高出彭博一致预期27.2%，IOT、EV 业务的收入超预期，EV、互联网业务的毛利率均超预期，抵消了手机毛利率下滑的影响。
　　电动汽车毛利率大幅超预期，全年交付量冲刺12 万台。24Q2 收入64 亿元，小米SU7 出货超2.7 万台，平均售价为22.86 万元；毛利率达15.4%，超出市场预期10pct，主要是由于交付规模较大带来的规模效应。展望未来，随着制造费用摊薄、选配收入增加，毛利率有望逐步提升，我们认为全年亏损有望控制在90 亿以内。
　　手机持续增长，大家电驱动IOT 业务增长强劲，互联网毛利率提升超预期。24Q2 手机收入465 亿元，同比+27%，出货量4220 万台，稳居全球第三，毛利率12.1%。我们认为随着后续旗舰产品发布、原材料成本压力缓解，24 年下半年毛利率有望触底企稳；24Q2 IOT业务收入268 亿元，同比+20%，毛利率19.7%，收入和毛利率提升主要来自智能大家电多个品类增长拉动，空调、冰箱、洗衣机出货量分别超330 万台、60 万台、40 万台，同比增长分别超40%、25%、30%；24Q2 互联网收入83 亿元，同比+11%，毛利率78.3%，高于一致预期3pct，主要是由于用户总规模持续增长，收入结构改善，高端手机增长拉动。
　　风险提示：新机型销量未及预期；市场竞争激烈；外汇风险