事件：2025 年2 月27 日公司召开小米15 Ultra 暨小米SU7 Ultra 新品发布会，推出小米创业十五年以来最高端的两款产品；此外还发布了耳机、笔记本、智能音箱、空调、除湿机、冰箱等多款人车家全生态新品。我们点评如下：
　　手机：小米15 Ultra 影像及性能全面升级，未来5 年目标实现6K+超高端全面突破。小米高端化战略走进第五年，持续引领移动影像的光学革命。本次小米15 Ultra 定位巅峰影像科技旗舰，通过新一代1 英寸主摄+2 亿超级长焦镜头组合、28 倍无损变焦能力、徕卡超纯光学系统、人像大模型2.0 计算摄影平台、全新超级视频防抖系统等实现夜景画质重大突破；此外还在屏幕显示、性能散热、电池续航、通信系统等方面全面提升，产品起售价6499 元起与前代一致。目前小米已站稳4-6k 元价位段，未来五年目标实现6k+超高端市场的全面突破，产品、服务与生态全面对标苹果。
　　汽车：小米SU7 Ultra 售价52.99 万元，打造全新时代的新豪车。2024 年小米SU7 销售锁单24.8 万辆，交付13.5 万辆，订单及产能持续突破。本次小米SU7 Ultra 以52.99 万元的价格打造全系豪华，1）性能：最大马力1548PS，电池包、底盘、制动、散热系统标配赛道配置，目标打造地表最快的四门量产车；2）科技：出厂搭载端到端全场景智驾，智驾总算力已达11.45EFLOPS，25 年目标站稳智驾第一阵营；搭配小米澎湃智能座舱、全面接入大模型的小爱同学，满足科技出行需求；3）豪华：外观5 款外观颜色、三大色系，配备运动豪华内饰，防晒、隔音升级。本次小米SU7 Ultra 售价大幅低于此前市场预期价格，10 分钟大定突破6900 台，开售2 小时大定过1 万台。
　　IoT：多款IoT 业务重磅新品发布，大家电业务全面冲击高端市场。公司还发布Xiaomi Buds 5 Pro、REDMI Book Pro 2025 系列、Xiaomi 智能音箱Pro以及米家中央空调Pro、米家智能变频除湿机、米家冰箱Pro 双系统、米家洗烘套装Pro 等系列新品，产品普遍注重性能升级、AI 智能应用，并可通过小米生态链实现多设备联动。此前小米正式提出全品类高端化战略，本次米家中央空调为小米大家电高端化的首个重磅产品，同时意味着小米正式迈入前装市场。我们持续看好小米大家电及IoT 业务总体持续向上空间。
　　维持“强烈推荐”投资评级。小米作为智能手机全球出货前三厂商、全球最大的AIoT 智能硬件平台，我们看好其在AI 加速产业重构过程中的端侧龙头卡位优势。同时我们看好公司各项业务的持续向上空间：手机业务积极推进高端化战略及国际化扩展，看好未来手机份额扩张及产品结构优化；IoT 业务有望持续受益于核心自研能力提升和出海广阔空间；互联网业务预计将伴随硬件业务实现持续稳健增长；首车小米SU7 订单持续火爆，盈利能力持续提升，智能驾驶进入第一梯队，伴随后续车型矩阵进一步完善及生态链的协同效应，看好公司向15-20 年跻身全球前五车厂的目标进军。我们预测公司24/25/26年总营收为3609/4916/6047 亿元，归母净利润210/362/503 亿元，当前市值对应PE 为57.7/33.5/24.0 倍; 调整后净利润为256/401/543 亿元，当前市值对应PE 为47.2/30.1/22.3 倍。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济不及预期风险，原材料涨价风险，高端化不及预期风险，海外业务不及预期风险，智能电动汽车进展不及预期风险。