核心观点
　　全球领先智能手机公司，以智能手机、智能硬件和IOT 平台为核心。
　　小米公司成立于2010 年4 月, 并于2018 年7 月9 日在香港联交所主板上市，以智能手机、智能硬件和 IoT 平台为核心。智能手机收入领跑整体业务，IoT 与生活消费产品表现稳健。近年，小米智能手机业务营业收入占比持续超过50%，2024 年前三季度达54.67%。同期，IoT与生活消费产品业务占总营业收入的28.51%，互联网服务占总营业收入的9.64%。小米持续推进“人车家全生态”集团战略。公司稳步推进“新十年目标”：大规模投入底层核心技术，致力于成为新一代全球硬核科技引领者。
　　积极推进多业务稳健发展。公司实行小米+红米双品牌战略，高端化取得突破性进展。“高配”+“低价”，成就硬件核心竞争力。小米持续深化高端化战略，不断打磨产品力。公司持续深耕全球布局，聚焦新兴市场增长机遇。此外，公司积极推进AIoT 战略持续升级，产品矩阵不断扩展。小米还持续保持其在可穿戴产品领域的领先优势。
　　汽车业务快速发展。2021 年3 月30 日，小米正式公告进军智能电动汽车业务。2023 年，最新战略由“手机xAIoT”升级为“人车家全生态”，首款汽车产品Xiaomi SU7 系列正式亮相。2024 年3 月，SU7 系列正式发布，定位为“C 级高性能，生态科技轿车”，并于4 月正式开启交付。公司一方面打通“人车家全生态”，实现软硬件深度协同；另一方面依托庞大粉丝基数与成熟营销实力促成破圈。
　　投资建议
　　我们预计公司2024-26 年经调整净利分别为253.15、319.16、383.86 亿元，对应2025 年2 月21 日收盘价的经调整净利润PE 估值分别为54.35、43.11、35.85 倍。我们看好公司智能手机、IOT、汽车等业务的持续高速发展。首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　下游消费电子需求放缓风险、汽车行业整体需求持续放缓风险、行业竞争加剧风险。